在当前以减肥药GLP-1类药物为焦点的制药行业竞争中，礼来公司(LLY)凭借Zepbound和Mounjaro等药物占据领先地位，其相关收入占比已超过公司总收入的一半。这一成功既凸显了行业的机遇，也映射出其中的风险。在此背景下，辉瑞(PFE)、百时美施贵宝(BMY)和默克(MRK)这三家历史悠久的大型制药企业正面临共同的挑战：它们均未能在新型减肥药的早期浪潮中占据先机，因而在资本市场上备受冷落。
更严峻的挑战来自于即将到来的“专利悬崖”。未来几年，这三家公司都将有重要药物的专利保护到期。专利独占期的结束通常意味着仿制药的竞争将导致原研药收入和利润的显著下滑。这种局面使得市场普遍担忧其未来几年的盈利前景。股价表现反映了投资者的悲观情绪：辉瑞股价较2021年高点下跌近60%，百时美施贵宝较2023年高点下跌约40%，默克股价也比2024年高点回调了20%。
然而，不应对这些行业资深参与者过早下定论。专利到期与药物研发的波折本就是制药行业的常态，这些公司在其漫长的历史中已多次成功应对类似挑战。行业领导地位往往具有暂时性，诺和诺德(NVO)率先推出Wegovy和Ozempic却被礼来后来居上便是明证，这同样表明新药可以迅速成为利润支柱。三家公司正在积极通过研发与收购来丰富产品管线，以期抵消专利到期的影响。例如，辉瑞近期收购Metsera正是为了加强其在减肥药领域的布局。长远来看，它们很可能通过自主研发或并购再次推出重磅药物，延续其生存与发展的轨迹。
对于关注股息的投资者而言，需仔细评估其中风险。辉瑞高达6.8%的股息收益率虽具吸引力，但其股息支付率已达100%，风险最高。百时美施贵宝5%的股息收益率对应约80%的支付率，仍处于较高水平。相比之下，默克3.3%的股息收益率因其约40%的支付率而显得最为稳健，可能更适合保守型股息投资者。
综上所述，辉瑞、百时美施贵宝和默克作为历经风雨的行业幸存者，拥有克服当前逆境的良好记录与高概率。尽管短期内面临创新滞后与专利到期的双重压力，但其长期发展韧性不容忽视。对于着眼于长期布局而非短期热点的投资者而言，这三家公司在当前市场关注度较低的时刻，或许正提供了一个深入审视其内在价值的机会。
