American Tungsten Corp. (TSXV: TUNG, OTCQB: DEMRF)
构筑美国国防关键金属自主供应链
经历多年供需失衡后，钴市场在2025年因供应趋紧和需求结构演变而开启复苏进程。2025年初，钴市场仍受长期供应过剩压力，钴金属价格一度下探至每吨24,343.40美元附近的九年低位。然而，随着全球最大钴供应国刚果（金）的强势干预，市场平衡被彻底打破。至12月底，钴金属价格已飙升至每吨53,005美元，实现V型反转。
Benchmark Intelligence分析师Roman Aubry向Investing News Network指出，这一剧烈价格波动是去年行业内最具影响力的事件。2025年钴市场的特征是，在刚果（金）于2月禁止所有钴出口后，价格出现显著复苏。截至年底，硫酸钴价格年内上涨266%，氢氧化钴上涨328%，金属钴价格上涨130%。
过去五年间，全球钴矿产量翻了一番，远超电动汽车等终端需求的增速，但这一局面在2月底骤然改变。占全球供应约四分之三的刚果（金）宣布对氢氧化钴实施为期四个月的出口暂停。这一动作直接推动钴价从年初的24,495美元攀升至3月底的34,000美元以上，当月内高点接近36,300美元，标志着行业近两年来的首次实质性反弹。
第二季度，刚果（金）的出口禁令继续支撑价格在35,000美元附近企稳。直到第四季度，经历数月供应中断后，刚果（金）于10月中旬解除全面出口禁令，转而实施将塑造2026年市场的严格配额制度。根据新框架，其年度出口上限约为9.66万吨，仅为2024年水平的一半，其中2025年第四季度计划发货量仅1.8125万吨。
这一结构性收紧，叠加持续的原料短缺和出口受限，推动价格在10月下旬突破47,000美元，达到2023年初以来未见的高位。Fastmarkets分析师Oliver Masson在12月市场更新中指出，除非刚果（金）提高配额，否则该制度将在未来两年挤压供应。
2026年展望：预计转入短缺，价格维持高位
展望2026年，分析机构认为随着出口限制生效和全球原料可用性收缩，钴市场将转入短缺。Fastmarkets预测，在需求约29.23万吨的背景下，将出现约1.07万吨的结构性缺口，主因是刚果（金）配额限制和持续的库存消耗。
行业预测者普遍预期，发货量减少和持续紧张的供应链将在新的一年支撑更强劲的平均价格。部分预测显示，随着出口配额取代2025年的禁令，2026年钴均价可能接近55,000美元。印尼供应作为次要来源正在崛起，但多数分析师同意其短期内难以完全抵消刚果（金）的限制。
Aubry总结道：“钴价已在2025年大幅复苏，并预计在2026年因刚果（金）限制出口而保持高位。随着刚果（金）以外库存不断减少，年底可能出现抑制需求的风险，这构成了显著的上行风险。”
总而言之，在刚果（金）供应政策引发剧烈波动的一年后，钴市场在2026年正式进入首个持续短缺的环境中，在结构性紧缩的背景下，价格预计将保持高位运行。
