卖出英特尔，押注高通：这位亿万富翁为何买入这只“非典型”AI芯片股？

亿万富翁David Tepper又出手了，这次他的目标是一家不那么“典型”的AI芯片公司。

根据旗下对冲基金Appaloosa Management最新提交的13F文件，这位以逆向投资和擅长困境企业逆转而闻名的投资大师，在2025年第三季度进行了一系列引人注目的仓位调整。他大幅减持了在人工智能（AI）热潮中股价已然飙升的明星股——包括英特尔（INTC）、甲骨文（ORCL） 和长期持有的美光科技（MU）——并将目光投向了尚未完全起飞的高通（QCOM）。

获利了结，落袋为安

Tepper的这一系列操作，展现了他典型的“高卖低买”逻辑。

英特尔（INTC）：Tepper可能在短短几个月内就在英特尔上获得了可观的收益。他在第二季度股价从2023年末和2024年初的高点大幅回落后买入。随着8月份美国政府宣布入股英特尔的消息刺激股价飙升，他明智地选择了获利了结。

甲骨文（ORCL）：Tepper 2023年末开始投资甲骨文，可能看中了该公司未被充分认知的AI基础设施潜力。在2024年股价稳步上涨后，他在2025年初减持了大部分头寸。随后，与OpenAI签订的3000亿美元巨额合同在去年第三季度将甲骨文市值推近万亿美元，这很可能促使他清空了剩余股份。

美光科技（MU）：作为Tepper长期持有的股票，美光在其投资组合中一度占比约10%。在2025年第三季度财报预喜，显示其内存芯片拥有强大定价权后，股价再次上涨，Tepper选择继续削减仓位，将其占比降至略高于1%。

悄然建仓，瞄准未来

在套现热门股的同时，Tepper在第三季度大举买入的科技股并非人们通常首先想到的AI芯片巨头。但这可能正是吸引他的原因。

高通将从人工智能的普及中获益。虽然该公司主要以无线连接专利和遍布全球几乎每部智能手机的基带芯片组闻名，但非基带芯片业务正在快速增长。高端骁龙处理器主导着许多安卓设备，同时在汽车互联与处理芯片，以及新兴的PC业务上也持续发力。

关键转折点出现在去年10月，高通宣布了一套专为大型语言模型推理设计的新AI芯片，计划于2026年和2027年发布。随着企业开发更多AI应用场景并构建能在设备端（而非庞大数据中心）运行的小型语言模型，高通非基带芯片的销售有望快速增长。

设备端AI：这可能刺激对高端智能手机的需求，推动设备制造商采用骁龙处理器。

数据中心AI：AI200和AI250机架级AI推理解决方案，可能在数据中心层面提供更具成本效益的解决方案。

汽车业务：随着更先进的AI功能引入汽车，高通在该领域的地位也将得到巩固。汽车业务在2025年营收增长了36%，增长迅猛。

逆向逻辑与估值洼地

当前，高通正面临未来几年将失去一个主要基带芯片客户的逆风。但Tepper的逆向投资思维可能正在于此：他看中的是逆风之外的整体业务实力和AI顺风。高通其他业务的强劲表现和AI的推动力应能支撑该公司实现稳定的营收增长。一旦失去大客户的逆风过去，营收增长和利润有望加速。目前，该股远期市盈率仅为13倍，显得非常低廉。

对于Tepper而言，在AI概念股普遍高估值之际，买入一家在多个关键终端市场（手机、汽车、PC和数据中心）都拥有坚实业务基础且估值合理的AI赋能公司，正是其“在别人恐惧时贪婪”的经典打法。这一次，他押注的是AI从云端向万物边缘扩散的未来，而高通，可能是那条尚未被充分认知的“卖水人”赛道上的关键选手。