賣出英特爾，押注高通：這位億萬富翁為何買入這只“非典型”AI芯片股？

億萬富翁David Tepper又出手了，這次他的目標是一家不那麼“典型”的AI芯片公司。

根據旗下對沖基金Appaloosa Management最新提交的13F文件，這位以逆向投資和擅長困境企業逆轉而聞名的投資大師，在2025年第三季度進行了一系列引人注目的倉位調整。他大幅減持了在人工智能（AI）熱潮中股價已然飆升的明星股——包括英特爾（INTC）、甲骨文（ORCL） 和長期持有的美光科技（MU）——並將目光投向了尚未完全起飛的高通（QCOM）。

獲利了結，落袋為安

Tepper的這一系列操作，展現了他典型的“高賣低買”邏輯。

• 英特爾（INTC）：Tepper可能在短短幾個月內就在英特爾上獲得了可觀的收益。他在第二季度股價從2023年末和2024年初的高點大幅回落後買入。隨著8月份美國政府宣佈入股英特爾的消息刺激股價飆升，他明智地選擇了獲利了結。
• 甲骨文（ORCL）：Tepper 2023年末開始投資甲骨文，可能看中了該公司未被充分認知的AI基礎設施潛力。在2024年股價穩步上漲後，他在2025年初減持了大部分頭寸。隨後，與OpenAI簽訂的3000億美元巨額合同在去年第三季度將甲骨文市值推近萬億美元，這很可能促使他清空了剩餘股份。
• 美光科技（MU）：作為Tepper長期持有的股票，美光在其投資組合中一度占比約10%。在2025年第三季度財報預喜，顯示其內存芯片擁有強大定價權後，股價再次上漲，Tepper選擇繼續削減倉位，將其占比降至略高於1%。

悄然建倉，瞄準未來

在套現熱門股的同時，Tepper在第三季度大舉買入的科技股並非人們通常首先想到的AI芯片巨頭。但這可能正是吸引他的原因。

高通將從人工智能的普及中獲益。雖然該公司主要以無線連接專利和遍佈全球幾乎每部智能手機的基帶芯片組聞名，但非基帶芯片業務正在快速增長。高端驍龍處理器主導著許多安卓設備，同時在汽車互聯與處理芯片，以及新興的PC業務上也持續發力。

關鍵轉折點出現在去年10月，高通宣佈了一套專為大型語言模型推理設計的新AI芯片，計劃於2026年和2027年發佈。隨著企業開發更多AI應用場景並構建能在設備端（而非龐大數據中心）運行的小型語言模型，高通非基帶芯片的銷售有望快速增長。

• 設備端AI：這可能刺激對高端智能手機的需求，推動設備製造商採用驍龍處理器。
• 數據中心AI：AI200和AI250機架級AI推理解決方案，可能在數據中心層面提供更具成本效益的解決方案。
• 汽車業務：隨著更先進的AI功能引入汽車，高通在該領域的地位也將得到鞏固。汽車業務在2025年營收增長了36%，增長迅猛。

逆向邏輯與估值窪地

當前，高通正面臨未來幾年將失去一個主要基帶芯片客戶的逆風。但Tepper的逆向投資思維可能正在於此：他看中的是逆風之外的整體業務實力和AI順風。高通其他業務的強勁表現和AI的推動力應能支撐該公司實現穩定的營收增長。一旦失去大客戶的逆風過去，營收增長和利潤有望加速。目前，該股遠期市盈率僅為13倍，顯得非常低廉。

對於Tepper而言，在AI概念股普遍高估值之際，買入一家在多個關鍵終端市場（手機、汽車、PC和數據中心）都擁有堅實業務基礎且估值合理的AI賦能公司，正是其“在別人恐懼時貪婪”的經典打法。這一次，他押注的是AI從雲端向萬物邊緣擴散的未來，而高通，可能是那條尚未被充分認知的“賣水人”賽道上的關鍵選手。

人工智能 半導體 基金 逆向投資