周二，芯片巨头英伟达（NVDA）股价早盘下挫，最终收跌4.4%，报178.07美元。跌势一方面受到大市拖累——市场因总统特朗普试图收购格陵兰的新闻而震荡，标普500指数与道琼斯工业平均指数分别下跌2%和1.8%；另一方面，更深层的原因在于，投资者对人工智能（AI）热潮的可持续性产生了日益强烈的疑问。
随着市场避险情绪升温，资金涌向黄金等资产，科技股普遍承压。
对英伟达而言，更核心的问题是投资者是否还对AI保持狂热。德意志银行分析师Adrian Cox和Stefan Abrudan在周二一份题为“蜜月期结束”的研报中指出，对于尚未有大规模成熟业务来支撑高昂成本的AI模型开发公司而言，今年可能是成败关键之年。
他们特别指出：“OpenAI尤其‘过度扩张’，风险可能最高，因为它似乎仍未找到一个可行的商业模式来覆盖去年据报90亿美元，今年可能达170亿美元的现金消耗。”尽管OpenAI首席财务官Sarah Friar周日称公司2025年年化收入已超200亿美元，并于周五宣布将在免费版ChatGPT及低价订阅服务中引入广告，但盈利路径仍受质疑。
英伟达与OpenAI的命运紧密交织。据《华尔街日报》去年10月报道，英伟达已同意向OpenAI投资高达1000亿美元，而OpenAI则同意租赁多达500万颗英伟达芯片，价值预估为3500亿美元。德银分析师进一步指出：“OpenAI已承诺在未来几年投入1.4万亿美元用于数据中心及相关基础设施。随着拟议的2027年初IPO临近，压力只会增加。”
当前科技投资格局让人联想起1999年互联网泡沫时期。尽管关于AI是否为泡沫的争论很多，但高盛策略师指出，市场对AI的狂热风险正在镜像21世纪初的互联网泡沫破裂。
高盛全球市场研究团队高级顾问Dominic Wilson和宏观研究策略师Vickie Chang在给客户的报告中，虽然认为市场尚未完全处于“1999时刻”，但AI繁荣越来越像21世纪初狂潮的风险正在增加。他们提出了五个值得警惕的历史信号：
Wilson和Chang指出，在上世纪90年代，这些预警信号在互联网泡沫实际破裂前至少两年就已出现。他们同时认为，当前的AI交易仍有一定运行空间，但失衡风险正在积累。随着英伟达股价引领科技板块调整，市场正在重新审视AI革命的成本与回报。巨额资本开支，尚未明晰的盈利模式以及对历史泡沫的警惕，共同构成了当前AI狂欢背后的尖锐拷问。
