过去一年大幅上涨155%，金矿股是否已经见顶？多项市场数据给出否定答案：以VanEck Gold Miners ETF（GDX）为代表的金矿板块目前仍处于历史级别的低估区间，未来上涨空间依然广阔。
核心逻辑在于金价与金矿股之间不断扩大的“定价鸿沟”。Vertical Research Advisory创始人Kip Herriage将当前状况描述为“历史性脱节”：矿业股估值依然停留在金价每盎司2000至2500美元的水平，而现货黄金价格已稳固在5000美元上方。“金矿股正以前所未有的折价交易，”Herriage强调，“尽管金价走强，板块经历显著上涨，但估值依然处于历史低位。”
在Herriage看来，本轮上涨远未结束。他在近期社交媒体发文中指出，金矿股行情可能“刚刚启动”。一个鲜明对比是：全球金矿企业总市值目前仅约1万亿美元，低于沃尔玛公司（WMT）1.1万亿美元的市值。“这种现象并不寻常，”他表示，“几十年前，金矿股曾占全球股票市值的10%以上，如今比例已萎缩至约1%。”与此同时，黄金资产在全球投资组合中的配置比例长期徘徊在1%-2%低位，与金价走势形成明显背离。
估值数据同样印证“便宜”的结论。目前，大型金矿公司的股票交易价格仅为净资产价值的0.75倍，中小型矿企更跌至0.51倍，显著低于历史平均水平。
尽管宏观环境持续利好——包括央行持续购金，地缘局势紧张，对法定货币信心波动——但金矿股这一传统上能够提供2-3倍金价波动杠杆的板块，仍然被多数投资者忽视。“真正杠杆存在于矿股，”Herriage表示，“基于当前极低资本开支和严重投资不足的状况，预计该板块未来3-4年可能出现10倍增长。若金价涨至15000美元/盎司，银价达到300美元/盎司，上行空间或将扩大至20倍。”
美国银行同样将金矿股列为2026年核心推荐。分析师Lawson Winder指出，地缘政治风险、美元走势以及各国对关键矿产的战略重视，共同构成板块持续动力。
该行大宗商品策略师Michael Widmer进一步预测，金价有望突破6000美元/盎司，这将为矿业股提供坚实上涨基础。值得注意的是，即便经历过去一年的显著涨幅，金矿股ETF预期市盈率中位数仍为31.7倍，低于历史平均水平。
资金流向同样显示市场参与度有限。过去一年，金矿股ETF遭遇约22亿美元净流出，规模萎缩12.5%，表明机构与散户对该板块配置依然处于低位。当黄金价格站上新高，而开采黄金的公司仍在被“折价”交易，这场历史性的估值修复，或许真的才刚刚开始。
