過去一年大幅上漲155%，金礦股是否已經見頂？多項市場數據給出否定答案：以VanEck Gold Miners ETF（GDX）為代表的金礦板塊目前仍處於歷史級別的低估區間，未來上漲空間依然廣闊。
核心邏輯在於金價與金礦股之間不斷擴大的“定價鴻溝”。Vertical Research Advisory創始人Kip Herriage將當前狀況描述為“歷史性脫節”：礦業股估值依然停留在金價每盎司2000至2500美元的水平，而現貨黃金價格已穩固在5000美元上方。“金礦股正以前所未有的折價交易，”Herriage強調，“儘管金價走強，板塊經歷顯著上漲，但估值依然處於歷史低位。”
在Herriage看來，本輪上漲遠未結束。他在近期社交媒體發文中指出，金礦股行情可能“剛剛啟動”。一個鮮明對比是：全球金礦企業總市值目前僅約1萬億美元，低於沃爾瑪公司（WMT）1.1萬億美元的市值。“這種現象並不尋常，”他表示，“幾十年前，金礦股曾占全球股票市值的10%以上，如今比例已萎縮至約1%。”與此同時，黃金資產在全球投資組合中的配置比例長期徘徊在1%-2%低位，與金價走勢形成明顯背離。
估值數據同樣印證“便宜”的結論。目前，大型金礦公司的股票交易價格僅為淨資產價值的0.75倍，中小型礦企更跌至0.51倍，顯著低於歷史平均水平。
儘管宏觀環境持續利好——包括央行持續購金，地緣局勢緊張，對法定貨幣信心波動——但金礦股這一傳統上能夠提供2-3倍金價波動杠杆的板塊，仍然被多數投資者忽視。“真正杠杆存在於礦股，”Herriage表示，“基於當前極低資本開支和嚴重投資不足的狀況，預計該板塊未來3-4年可能出現10倍增長。若金價漲至15000美元/盎司，銀價達到300美元/盎司，上行空間或將擴大至20倍。”
美國銀行同樣將金礦股列為2026年核心推薦。分析師Lawson Winder指出，地緣政治風險、美元走勢以及各國對關鍵礦產的戰略重視，共同構成板塊持續動力。
該行大宗商品策略師Michael Widmer進一步預測，金價有望突破6000美元/盎司，這將為礦業股提供堅實上漲基礎。值得注意的是，即便經歷過去一年的顯著漲幅，金礦股ETF預期市盈率中位數仍為31.7倍，低於歷史平均水平。
資金流向同樣顯示市場參與度有限。過去一年，金礦股ETF遭遇約22億美元淨流出，規模萎縮12.5%，表明機構與散戶對該板塊配置依然處於低位。當黃金價格站上新高，而開採黃金的公司仍在被“折價”交易，這場歷史性的估值修復，或許真的才剛剛開始。
