人工智能芯片巨头英伟达（NVDA）今年股价表现不佳，已累计下跌超过11%。尽管该公司交出了强劲的季度业绩，且未来指引高于华尔街一致预期，但市场似乎并不买账。
在今年早些时候的一次公司会议上，英伟达CEO黄仁勋预计，从今年到2027年，其当前的Blackwell平台和即将推出的Vera Rubin平台将实现1万亿美元的销售额。然而，这一展望也未能打动市场。事实上，英伟达的预期市盈率近期已降至与基准标普500指数相当的水平，这是十多年来的首次。英伟达近期交易价格略高于20倍预期收益，而该公司营收同比增长73%，净利润更是大幅增长79%。对于任何一家公司，尤其是像英伟达这样体量的巨头而言，这样的增长都令人印象深刻。
总体而言，AI股票近期表现挣扎，投资者对超大规模企业为构建AI基础设施而进行的巨额投资已感到厌倦。所谓的“七巨头”今年资本支出总额预计将接近7000亿美元，主要用于数据中心等AI基础设施。虽然英伟达本身并非资本支出大户，但其业务高度依赖这一建设进程，因为该公司将芯片和平台出售给企业，用于其数据中心，以训练大语言模型和运行AI解决方案。
空头担心，超大规模企业在这种高强度支出水平下难以产生良好回报，资金最终可能枯竭。投资者还担忧英伟达的循环融资问题，因为该公司投资了其部分主要客户，如OpenAI和Coreweave。尽管如此，英伟达很少未能实现盈利目标，因此没有实质理由质疑黄仁勋提出的1万亿美元营收指引。黄仁勋还表示，将很快恢复向中国企业销售芯片，这部分业务因地缘政治问题已停滞多个季度，但历史上曾是重要的收入来源。
目前英伟达市值约4万亿美元。从不同角度看，其估值结论各异。一方面，英伟达五年平均市盈率约为64倍，而当前市盈率仅为34倍；五年平均市净率为30倍，当前市净率不到26倍。对于长期相信AI改变世界能力的投资者而言，这似乎是合理价位上增持这家AI领军企业的机会。但问题在于，从绝对水平看，该股仍然昂贵：科技股平均市盈率约34倍，平均市净率8.5倍；标普500指数平均市盈率约28倍，市净率5倍。如果偏向价值投资，可能仍会认为英伟达太贵。
除了估值，地缘冲突导致能源价格大幅上涨，也带来需要仔细考量的问题。综上所述，英伟达股价十年一遇地跌至与大盘同等的估值水平，这是否为“一生一次的买入机会”？或许不能如此断言，但这很可能是股东数年来买入该股的最佳时机。
