人工智能芯片巨頭英偉達（NVDA）今年股價表現不佳，已累計下跌超過11%。儘管該公司交出了強勁的季度業績，且未來指引高於華爾街一致預期，但市場似乎並不買賬。
在今年早些時候的一次公司會議上，英偉達CEO黃仁勳預計，從今年到2027年，其當前的Blackwell平台和即將推出的Vera Rubin平台將實現1萬億美元的銷售額。然而，這一展望也未能打動市場。事實上，英偉達的預期市盈率近期已降至與基準標普500指數相當的水平，這是十多年來的首次。英偉達近期交易價格略高於20倍預期收益，而該公司營收同比增長73%，淨利潤更是大幅增長79%。對於任何一家公司，尤其是像英偉達這樣體量的巨頭而言，這樣的增長都令人印象深刻。
總體而言，AI股票近期表現掙扎，投資者對超大規模企業為構建AI基礎設施而進行的巨額投資已感到厭倦。所謂的“七巨頭”今年資本支出總額預計將接近7000億美元，主要用於數據中心等AI基礎設施。雖然英偉達本身並非資本支出大戶，但其業務高度依賴這一建設進程，因為該公司將芯片和平台出售給企業，用於其數據中心，以訓練大語言模型和運行AI解決方案。
空頭擔心，超大規模企業在這種高強度支出水平下難以產生良好回報，資金最終可能枯竭。投資者還擔憂英偉達的循環融資問題，因為該公司投資了其部分主要客戶，如OpenAI和Coreweave。儘管如此，英偉達很少未能實現盈利目標，因此沒有實質理由質疑黃仁勳提出的1萬億美元營收指引。黃仁勳還表示，將很快恢復向中國企業銷售芯片，這部分業務因地緣政治問題已停滯多個季度，但歷史上曾是重要的收入來源。
目前英偉達市值約4萬億美元。從不同角度看，其估值結論各異。一方面，英偉達五年平均市盈率約為64倍，而當前市盈率僅為34倍；五年平均市淨率為30倍，當前市淨率不到26倍。對於長期相信AI改變世界能力的投資者而言，這似乎是合理價位上增持這家AI領軍企業的機會。但問題在於，從絕對水平看，該股仍然昂貴：科技股平均市盈率約34倍，平均市淨率8.5倍；標普500指數平均市盈率約28倍，市淨率5倍。如果偏向價值投資，可能仍會認為英偉達太貴。
除了估值，地緣衝突導致能源價格大幅上漲，也帶來需要仔細考量的問題。綜上所述，英偉達股價十年一遇地跌至與大盤同等的估值水平，這是否為“一生一次的買入機會”？或許不能如此斷言，但這很可能是股東數年來買入該股的最佳時機。
