美国科技股正经历相对大盘的半世纪最差表现。过去数月，资金持续涌入能源、工业、医疗等“老经济”板块，而昔日领涨的科技巨头却因AI资本开支担忧遭遇重创。就在市场避险情绪因油价飙升进一步发酵之际，高盛首席全球股票策略师 Peter Oppenheimer 团队发出了逆向信号：投资者正面临数十年来买入科技板块的最佳估值窗口。
核心逻辑指向相对估值的急剧收敛。高盛报告指出，美国科技板块与全球市场间的 PEG比率在经历多年背离后已完成重置——目前科技板块PEG已低于全球整体均值，甚至其往绩PEG隐含的悲观程度已逼近2003至2005年科网泡沫破裂后的谷底。换言之，市场当前定价几乎是在预言科技股盈利将大幅滑坡，但这与分析师持续上调盈利预期的现实背道而驰。
横向对比更为直观。全球信息技术板块市盈率现已低于可选消费、必需消费和工业板块，这一估值倒挂在历史上极为罕见。即便是饱受资本开支争议的超大规模云服务商（Hyperscalers），如亚马逊和Alphabet，它们的估值倍数也已回落至与标普500其余成分股持平的水平。与此同时，科技板块的股本回报率依然居前，盈利修正幅度优于任何其他行业。高盛将此形容为“科技股业绩增速与股价表现之间创纪录的裂口”——业绩尚在，估值已先跌。
针对市场弥漫的“AI泡沫”焦虑，Oppenheimer团队重申非泡沫判断。报告对比指出，当前科技股估值仍低于2000年互联网泡沫顶峰与上世纪70年代“漂亮五十”崩盘前夕；且一级市场并未出现科技IPO泛滥，筹码结构较历次泡沫周期更为健康。资本开支方面，尽管超大规模企业支出引发短期回报率疑虑，但分析师对盈利拉动效应的预估在过去数周反而进一步上调。
意外的是，中东地缘冲突竟成为高盛看多科技股的短期补充逻辑。霍尔木兹海峡航运风险推升油价的同时，也强化了市场对“增长冲击”的担忧，进而压制长端利率上行空间。报告认为，鉴于科技板块现金流对经济周期的低敏感度，以及在债券收益率回落环境中的高弹性，“该板块未来数月或展现出超预期的防御属性”。
当市场仍聚焦油价波动与利率走向时，高盛这份报告提醒投资者：科技股的估值惩罚与基本面韧性之间已出现值得审视的显著错位。
