人工智能和航天无疑是当下最热门的赛道，但一个规模远大于两者之和的行业——医疗保健，正在悄悄孕育着新的赢家。今年迄今，一家名不见经传的健康保险公司Oscar Health（NYSE: OSCR）股价已累计上涨90%，市值达到86亿美元。更值得关注的是，多位分析师认为，这轮上涨远未结束。
Oscar Health成立于2012年，初衷是利用美国《平价医疗法案》（ACA）建立的医保交易平台。与传统医保公司不同，它从一开始就聚焦于个人投保者，通过免费远程医疗、专属在线客服、现代化数字工具等服务，大幅提升了用户体验。很多美国人传统上对医保公司怨声载代，而Oscar凭借更高的客户满意度，在ACA市场中持续抢占份额。截至上季度末，其客户数已达320万，成为该领域最大的参与者之一。
历史上Oscar Health长期未能实现稳定盈利，这主要是因为搭建覆盖全美50个州的医保网络需要巨大的前期投入。如今随着客户规模突破百万级，固定成本被有效摊薄，公司终于迎来了利润释放期。
2026年，公司给出的营收指引上限为190亿美元，运营利润指引上限为4.5亿美元，双双创下历史新高。值得注意的是，仅第一季度，公司就实现了7亿美元的运营利润，这已经超过了全年指引总额。当然，由于医疗费用支出通常在年内前低后高，加上部分投保人中途停止按月缴费，公司预计后续三个季度会出现亏损。即便如此，全年仍有望达成甚至超越利润目标。正是这一“盈利惊喜”，推动了股价今年以来的强势上涨。
美国医保市场规模高达数万亿美元，而Oscar目前仅拥有320万客户，渗透率极低。假设未来五年客户数翻倍至650万（几年前总客户数还不到100万，这一目标并非空想），其保费收入有望从今年的190亿美元增长至500亿美元。即便按5%的微薄运营利润率计算，年度运营利润也将达到25亿美元。
目前Oscar Health市值仅86亿美元，相当于潜在年利润的3.5倍左右。对于一个仍在快速攫取市场份额的颠覆者而言，这样的估值远谈不上昂贵。
综上所述，Oscar Health证明了：在规模庞大、痛点丛生的传统行业里，改善用户体验本身就是一条宽阔的护城河。今年90%的涨幅或许让一些人望而却步，但该公司的利润拐点刚刚确认，潜在市场依然广阔。对于能够长期持有的投资者而言，这匹医疗界的黑马，或许才刚刚起跑。
