周一美盘早盘，国际现货黄金价格走低，现货白银则逆势走强。美元走强叠加油价上行对金价形成明显压制，白银走势相对坚挺。现货黄金交投于每盎司 4506.50 美元附近，日内跌幅 0.72%；现货白银报价 75.875 美元，涨幅 0.80%。
六月首个交易日，美国将公布多项经济数据，包括即将出炉的 ISM 制造业指数与 4 月建筑支出数据。而本周市场最大焦点为周五公布的 5 月非农就业报告，周三还将陆续迎来 ADP 就业数据、工厂订单、耐用品订单修正值、ISM 服务业指数以及美联储褐皮书。当前市场利率环境仍对贵金属构成约束，10 年期美债收益率维持在 4.5% 附近，受中东地缘风险提振，美元避险需求升温、走势偏强。
中东局势成为近期搅动大宗商品与贵金属市场的关键变量。上周末美伊之间发生冲突，推动国际油价大幅上涨，霍尔木兹海峡作为原油运输要道，通行运力显著下降，市场仍普遍预期该航道将逐步恢复通行。地缘冲突带来双重影响：一方面，局势紧张催生避险需求，对黄金形成支撑；另一方面，油价大涨推升通胀预期，进一步拉高美债收益率、巩固美元走势，反过来压制金价。受此影响，能源相关通胀风险上行，美股期货走强，航运关联板块则持续震荡。
业内机构人士认为，尽管黄金短期表现承压，但长期牛市逻辑并未改变。当前美联储陷入政策两难境地，维持高利率是为抑制通胀，但若利率水平居高不下，又会拖累经济表现，政策可选择空间十分有限。受能源价格上涨、地缘局势动荡影响，市场大幅下调了对年内大幅降息的预期，甚至出现年底加息的概率与降息基本持平的判断，利率预期转向，是近期金价走弱的主要诱因。
在业内看来，短期利率波动并非黄金市场的核心矛盾，美国主权债务风险才是长期主导因素。目前美国公共债务规模占国内生产总值比重已突破 100%，接近二战时期水平，债务利息支出持续走高。未来债务净利息支出占 GDP 比重或将超过经济名义增速，届时政策制定者将彻底失去调控弹性：继续加息会冲击债务市场、压低股市估值，重启降息又会再度加剧通胀压力。如今债券市场已对主要经济体恶化的财政状况释放警示信号，要求更高收益率来对冲风险。随着主权债券资产风险逐步凸显，资金正逐步流向黄金。
从市场持仓与机构配置来看，黄金整体仍处于明显低配状态。美银全球基金经理调查显示，认为黄金估值偏高的基金经理占比降至近十个月低位；摩根大通调研数据显示，受访家族办公室中 72% 完全未配置黄金，配置黄金的机构平均持仓比例仅 0.9%。即便当前金价较 2020 年高点近乎翻倍，黄金 ETF 持仓仅小幅高于 2020 年水平，黄金类 ETF 规模占全市场 ETF 总资产比重不足 2%，金矿股相关 ETF 占比更是降至 0.37%，均远低于历史峰值。当前市场并未出现牛市末期常见的投机热潮与资金扎堆现象。
综合来看，目前贵金属整体处于阶段性回调周期，但多项资金情绪指标显示，本轮回落已经步入后期。技术面虽仍存在下行可能性，但市场情绪与持仓结构决定金价深度下探的空间有限。结合基本面、地缘环境以及机构配置现状，本轮黄金调整已临近尾声，短期回调也成为布局贵金属的窗口期。在地缘格局转变、全球供应链重构等长期通胀因素影响下，企业盈利将持续承压，而无论美联储后续政策走向如何，黄金的配置价值都将持续凸显。
