週一美盤早盤，國際現貨黃金價格走低，現貨白銀則逆勢走強。美元走強疊加油價上行對金價形成明顯壓制，白銀走勢相對堅挺。現貨黃金交投於每盎司 4506.50 美元附近，日內跌幅 0.72%；現貨白銀報價 75.875 美元，漲幅 0.80%。
六月首個交易日，美國將公佈多項經濟數據，包括即將出爐的 ISM 製造業指數與 4 月建築支出數據。而本周市場最大焦點為週五公佈的 5 月非農就業報告，週三還將陸續迎來 ADP 就業數據、工廠訂單、耐用品訂單修正值、ISM 服務業指數以及美聯儲褐皮書。當前市場利率環境仍對貴金屬構成約束，10 年期美債收益率維持在 4.5% 附近，受中東地緣風險提振，美元避險需求升溫、走勢偏強。
中東局勢成為近期攪動大宗商品與貴金屬市場的關鍵變量。上週末美伊之間發生衝突，推動國際油價大幅上漲，霍爾木茲海峽作為原油運輸要道，通行運力顯著下降，市場仍普遍預期該航道將逐步恢復通行。地緣衝突帶來雙重影響：一方面，局勢緊張催生避險需求，對黃金形成支撐；另一方面，油價大漲推升通脹預期，進一步拉高美債收益率、鞏固美元走勢，反過來壓制金價。受此影響，能源相關通脹風險上行，美股期貨走強，航運關聯板塊則持續震盪。
業內機構人士認為，儘管黃金短期表現承壓，但長期牛市邏輯並未改變。當前美聯儲陷入政策兩難境地，維持高利率是為抑制通脹，但若利率水平居高不下，又會拖累經濟表現，政策可選擇空間十分有限。受能源價格上漲、地緣局勢動盪影響，市場大幅下調了對年內大幅降息的預期，甚至出現年底加息的概率與降息基本持平的判斷，利率預期轉向，是近期金價走弱的主要誘因。
在業內看來，短期利率波動並非黃金市場的核心矛盾，美國主權債務風險才是長期主導因素。目前美國公共債務規模占國內生產總值比重已突破 100%，接近二戰時期水平，債務利息支出持續走高。未來債務淨利息支出占 GDP 比重或將超過經濟名義增速，屆時政策制定者將徹底失去調控彈性：繼續加息會衝擊債務市場、壓低股市估值，重啟降息又會再度加劇通脹壓力。如今債券市場已對主要經濟體惡化的財政狀況釋放警示信號，要求更高收益率來對沖風險。隨著主權債券資產風險逐步凸顯，資金正逐步流向黃金。
從市場持倉與機構配置來看，黃金整體仍處於明顯低配狀態。美銀全球基金經理調查顯示，認為黃金估值偏高的基金經理占比降至近十個月低位；摩根大通調研數據顯示，受訪家族辦公室中 72% 完全未配置黃金，配置黃金的機構平均持倉比例僅 0.9%。即便當前金價較 2020 年高點近乎翻倍，黃金 ETF 持倉僅小幅高於 2020 年水平，黃金類 ETF 規模占全市場 ETF 總資產比重不足 2%，金礦股相關 ETF 占比更是降至 0.37%，均遠低於歷史峰值。當前市場並未出現牛市末期常見的投機熱潮與資金紮堆現象。
綜合來看，目前貴金屬整體處於階段性回調週期，但多項資金情緒指標顯示，本輪回落已經步入後期。技術面雖仍存在下行可能性，但市場情緒與持倉結構決定金價深度下探的空間有限。結合基本面、地緣環境以及機構配置現狀，本輪黃金調整已臨近尾聲，短期回調也成為佈局貴金屬的窗口期。在地緣格局轉變、全球供應鏈重構等長期通脹因素影響下，企業盈利將持續承壓，而無論美聯儲後續政策走向如何，黃金的配置價值都將持續凸顯。
