在全球三大能源运输咽喉——霍尔木兹海峡、红海曼德海峡与黑海——同时遭遇供应中断的罕见背景下，对冲基金正以今年3月以来最快的速度重返美国原油市场。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，截至7月28日当周，基金经理将WTI原油净多头头寸大幅增加21,402手，至108,307手，创下近四个月来最大单周增幅。投机者对WTI原油的看涨情绪已攀升至6月中旬以来的最高水平。同时，美国汽油净多头头寸升至四个月新高，柴油多头头寸更创下近五个月最高纪录。
过去数周，对冲基金在WTI原油上的持仓经历了从“犹豫”到“爆发”的显著转变。截至7月7日当周，净多头头寸曾减少19,507手至65,681手，为连续第三周减持。但随着美伊冲突持续升级、霍尔木兹海峡再度封锁，投机资金开始逆转方向。截至7月14日当周，净多头增加11,704手至86,383手；此后增仓步伐加快，截至7月21日当周净多头微增0.6%至86,905手；而在截至7月28日当周，单周暴增21,402手，增速创下自3月以来之最。
与WTI原油的狂热形成对比的是，投机者对布伦特原油的看涨押注基本稳定，净多头仅小幅减少6,948手至185,083手。这一分化清晰地表明：在全球多条供应通道同时受阻的背景下，美国原油正被视为最具确定性的“最后供给缓冲”。
对冲基金猛烈加仓的背后，是一场正同时发生在三大地理区域的供应危机。第一重是霍尔木兹海峡的再度锁死。2月底美伊战争爆发后，该海峡基本关闭；6月中旬临时停火后航运一度恢复，但自7月12日起停火协议被认为“实际上无效”，海峡再次基本关闭，油轮航运几乎停止。第二重是红海曼德海峡的威胁。霍尔木兹海峡关闭后，沙特将原油出口大规模转向红海延布港，出口量从一年前约97万桶/日飙升至逾450万桶/日。然而，伊朗支持的也门胡塞武装于7月20日宣布对沙特实施“海上禁运”，并袭击了红海的两艘沙特油轮。若曼德海峡被全面封锁，将导致沙特大部分石油出口受阻，全球供应量再减少约7%。第三重则是黑海的突发事件。7月17日至20日，四艘在里海管道联盟（CPC）码头装载的油轮遭乌克兰无人机袭击，导致码头暂停作业，哈萨克斯坦被迫将石油日产量从207万桶削减至163万桶。
更令人担忧的是，据德国《明镜》周刊报道，全球石油市场正同时遭受“五重冲击”。除上述三条供应线外，乌克兰对俄罗斯炼油厂的持续袭击已使俄炼油厂加工量降至21年最低，莫斯科已基本禁止柴油出口；而美国自身的战略石油储备也因大量出口而快速消耗。
在这场多重危机中，美国原油正成为全球买家争相争夺的“最后救命稻草”。尽管美国原油出口量已处历史高位，但交易商预计出口量将进一步攀升。其吸引力在于不受霍尔木兹、曼德和黑海地缘风险影响的“地理免疫”属性——当全球三大运输通道同时受阻时，墨西哥湾的原油成为少数仍能自由流向国际市场的增量供应来源。不过，这一“安全缓冲”并非无限。美国战略石油储备因大量出口已快速消耗，而国内页岩油生产商短期内难以完全弥补全球每天数百万桶的供应缺口。成品油市场的紧张信号同样在闪烁，市场不仅在押注原油价格上涨，更在押注炼油利润的进一步扩张。
