在全球三大能源運輸咽喉——霍爾木茲海峽、紅海曼德海峽與黑海——同時遭遇供應中斷的罕見背景下，對衝基金正以今年3月以來最快的速度重返美國原油市場。美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至7月28日當周，基金經理將WTI原油淨多頭頭寸大幅增加21,402手，至108,307手，創下近四個月來最大單周增幅。投機者對WTI原油的看漲情緒已攀升至6月中旬以來的最高水平。同時，美國汽油淨多頭頭寸升至四個月新高，柴油多頭頭寸更創下近五個月最高紀錄。
過去數周，對衝基金在WTI原油上的持倉經歷了從“猶豫”到“爆發”的顯著轉變。截至7月7日當周，淨多頭頭寸曾減少19,507手至65,681手，為連續第三周減持。但隨著美伊衝突持續升級、霍爾木茲海峽再度封鎖，投機資金開始逆轉方向。截至7月14日當周，淨多頭增加11,704手至86,383手；此後增倉步伐加快，截至7月21日當周淨多頭微增0.6%至86,905手；而在截至7月28日當周，單周暴增21,402手，增速創下自3月以來之最。
與WTI原油的狂熱形成對比的是，投機者對布倫特原油的看漲押注基本穩定，淨多頭僅小幅減少6,948手至185,083手。這一分化清晰地表明：在全球多條供應通道同時受阻的背景下，美國原油正被視為最具確定性的“最後供給緩衝”。
對衝基金猛烈加倉的背後，是一場正同時發生在三大地理區域的供應危機。第一重是霍爾木茲海峽的再度鎖死。2月底美伊戰爭爆發後，該海峽基本關閉；6月中旬臨時停火後航運一度恢復，但自7月12日起停火協議被認為“實際上無效”，海峽再次基本關閉，油輪航運幾乎停止。第二重是紅海曼德海峽的威脅。霍爾木茲海峽關閉後，沙特將原油出口大規模轉向紅海延布港，出口量從一年前約97萬桶/日飆升至逾450萬桶/日。然而，伊朗支持的也門胡塞武裝於7月20日宣佈對沙特實施“海上禁運”，並襲擊了紅海的兩艘沙特油輪。若曼德海峽被全面封鎖，將導致沙特大部分石油出口受阻，全球供應量再減少約7%。第三重則是黑海的突發事件。7月17日至20日，四艘在裡海管道聯盟（CPC）碼頭裝載的油輪遭烏克蘭無人機襲擊，導致碼頭暫停作業，哈薩克斯坦被迫將石油日產量從207萬桶削減至163萬桶。
更令人擔憂的是，據德國《明鏡》週刊報道，全球石油市場正同時遭受“五重衝擊”。除上述三條供應線外，烏克蘭對俄羅斯煉油廠的持續襲擊已使俄煉油廠加工量降至21年最低，莫斯科已基本禁止柴油出口；而美國自身的戰略石油儲備也因大量出口而快速消耗。
在這場多重危機中，美國原油正成為全球買家爭相爭奪的“最後救命稻草”。儘管美國原油出口量已處歷史高位，但交易商預計出口量將進一步攀升。其吸引力在於不受霍爾木茲、曼德和黑海地緣風險影響的“地理免疫”屬性——當全球三大運輸通道同時受阻時，墨西哥灣的原油成為少數仍能自由流向國際市場的增量供應來源。不過，這一“安全緩衝”並非無限。美國戰略石油儲備因大量出口已快速消耗，而國內頁岩油生產商短期內難以完全彌補全球每天數百萬桶的供應缺口。成品油市場的緊張信號同樣在閃爍，市場不僅在押注原油價格上漲，更在押注煉油利潤的進一步擴張。
