沃爾瑪(WMT)公佈2027財年第二季度財報，數據顯示公司營收達到1879.4億美元，同比增長5.9%，超出市場預期；調整後每股收益為0.81美元，同樣高於分析師預估。然而，這份看似亮眼的成績單卻被一項核心指標蒙上陰影：美國同店銷售額（不含燃油）僅增長2.6%，創下逾六年來的最低水平，遠低於市場普遍預期的3.7%至3.8%。
在隨後的業績電話會議上，公司高層回應了關於價格投資與關稅影響的諸多疑問。首席執行官John Furner表示，本季度降價商品數量已從第一季度的7200項增至超過11000項，主要集中在肉類等對顧客至關重要的品類。但他也謹慎指出，目前判斷哪些降價措施將永久化為時尚早，需與供應商進一步協商。首席財務官John David Rainey則明確，公司對關稅稅率的假設與當前水平基本持平。他提供了一項關鍵數據：剔除關稅影響後，美國業務營業收入實際增長約10%，約為同店增速的四倍，並強調這是過去二十年來從未實現過的利潤增長與同店銷售比率，表明業務正發生根本性變革。
然而，市場對利潤質量的質疑正源於一筆約29億美元的關稅退款，該款項占美國年淨銷售額約0.5%。大部分退款已在第二季度用於價格投資，其更顯著的影響將在第三季度體現。面對關於若價格投資滯後效應未顯現、未來如何驅動增長的提問，Furner回應稱，公司已構建更穩健的模式，包括會員、廣告、數據及物流服務等平臺業務，這為公司未來提供了更多選擇。
對於同店增速創六年新低，藥房業務是最大拖累因素。Furner明確表示，藥品最高合理定價監管對同店銷售額造成了125個基點的負面影響，且全年預計維持此水平。但他強調對健康保健業務的前景抱有信心，並指出該業務的顧客平均消費額是普通顧客的三倍。若剔除藥房影響，美國核心同店銷售額實際增長約3.9%。此外，消費疲軟跡象明顯，特別是在油價上漲至每加侖4美元以上時，消費者不得不做出選擇，從而影響了業績表現。
儘管面臨挑戰，公司的電商與平臺業務成為亮點。美國電商上半年利潤率實現兩位數增長，廣告業務增速（沃爾瑪Connect增長43%）持續超過電商增速。管理層強調，數字化增長的關鍵優勢在於能以極低的邊際成本實現擴張。關於實體店的角色，公司明確指出門店仍是核心資產，不僅客流量持續增長，還承擔了80%的電商訂單和全部快速配送的“最後一公里”功能。
