通胀不温不火、就业意外转负，美联储9月加息要黄了？

周三，美国劳工统计局发布7月通胀报告，数据全面符合市场预期，进一步巩固了投资者对美联储9月维持利率不变的押注。

数据显示，7月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比上涨3.4%；核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.5%，均与经济学家预估中值完全吻合。从分项看，食品价格环比上涨0.1%，能源价格上涨0.3%，住房成本上涨0.1%，整体涨幅温和。

致力于在银价上涨的牛市中，在世界级银矿资源区墨西哥推进项目开发

市场定价迅速转向

通胀报告发布后，利率预期迅速调整。据芝加哥商品交易所FedWatch工具显示，截至8月12日上午，市场认为美联储在9月会议上维持当前3.50%-3.75%利率区间的概率已升至近62%，高于前一日的约52%。与此同时，9月加息概率从48%以上降至约38%。

这一转变并非孤立事件。上周公布的7月非农就业报告显示，美国经济意外减少2.3万个就业岗位，远低于市场预期，为劳动力市场降温提供了最新证据。摩根士丹利财富管理首席经济学家艾伦·曾特纳指出，在就业报告已引发“无需加息”讨论的背景下，符合预期的通胀数据将强化这一叙事。

从核心通胀的月度走势看，7月0.2%的环比涨幅基本持平于过去一年的平均水平。尽管伊朗战争持续推高能源价格波动，但核心通胀并未表现出加速迹象。值得注意的是，核心CPI本身已剔除食品和能源分项，但能源价格上涨仍会通过抬高企业经营成本间接传导至终端价格，这也是美联储仍需警惕的风险点。

不过，就当前数据组合而言——通胀温和、就业趋弱——美联储在9月17日至18日议息会议前还拥有至少三份关键报告可供参考：7月个人消费支出（PCE）价格指数、8月非农就业数据以及8月CPI。这意味着政策路径仍未完全锁定。

尽管市场预期已向“按兵不动”倾斜，但美联储内部并非铁板一块——7月会议上已有三位票委投票支持加息。若后续数据显示通胀反弹或就业意外走强，加息预期仍可能卷土重来。

对于投资者而言，当前最值得关注的并非单一数据点，而是数据组合的整体演变方向。在霍尔木兹海峡航运受阻、地缘政治风险持续发酵的背景下，能源价格的走势或将成为左右通胀前景的最大变量。9月议息会议之前，一切皆有可能。