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周二，铜价录得连续第六个交易日上涨，创下四个月来最长连涨纪录。背后是一幅高度分化的全球图景：中国买家节前疯狂补库，上海与伦敦库存持续收缩，实物市场捉襟见肘；而大洋彼岸的美国，COMEX仓库却已被铜料塞满，几乎无处可放。
纽约商品交易所12月交割的最活跃铜合约盘中最高上涨1.6%至每磅6.8710美元，距离9月10日白宫关税计划受阻消息导致铜价单日暴跌逾5%之前的高点仅一步之遥。伦敦金属交易所三个月期铜涨0.7%，报每吨14766美元，距9月10日14875美元的峰值不足1%。上海期货交易所最活跃合约涨1.2%，报每吨111320元（约合16616美元）。
截至目前，COMEX铜2026年累计上涨21%。
库存数据凸显紧张。上海期货交易所仓库铜库存自6月初以来已下滑70%；据上海有色网（SMM）数据，上海地区阴极铜库存上周降至43900吨，为2023年以来最低。进口铜到港后直接运往加工厂，并未流入仓库。伦敦市场同样吃紧：周一现货铜对三个月合约升水达每吨62美元，高于前一交易日的26美元，而一周前还是贴水86美元——这种现货升水（backwardation）意味着买家已不愿等待交割。注销仓单周二再增6700吨至122150吨，占在册库存255100吨的48%，实际可供市场流通的铜仅剩133725吨。
ING大宗商品策略师Ewa Manthey表示，铜价正受到中国实物市场趋紧的支撑，库存下降、季节性补库和现货供应受限，抵消了美国关税不确定性带来的压力。Metal Intelligence Centre研究主管Sandeep Daga指出，中国买家正在假期和冶炼厂检修前备货，国内市场将于9月25日至27日、10月1日至7日休市。
与中国形成鲜明反差的是，美国COMEX仓库持有铜库存696204吨，约占所有交易所监控铜库存的69%。此前进口商赶在华盛顿尚未落地的关税之前将大量铜料运入美国。
这一囤积势头已现拐点：据JEGross数据，上周美国库存自4月以来首次下滑。作为COMEX主要交割枢纽的新奥尔良仓库已基本堆满，而9月至10月还将有约10万吨来自非洲和南美铜矿的铜料运抵，美国吸收更多铜的空间正迅速收窄。
并非所有人都看好涨势延续。Sucden Financial的Robert Montefusco认为当前价位有点虚高，若继续上行，中国许多生产商将开始抛售，因为他们不相信价格能维持在如此高位。彭博资讯的Mike McGlone警告，若大盘出现回调，铜价可能下跌20%至30%。交易员同时在等待本周晚些时候中美元首会晤释放的贸易信号；美联储上周加息25个基点（为2023年以来首次），且后续仍有加息可能，这仍是工业金属的主要压制因素。
矿企股价随铜价反弹。全球最大上市铜企自由港麦克莫兰涨1.8%至73.48美元，市值回升至1055亿美元，9月跌幅收窄至3%。Southern Copper涨1.8%，延续其在全球第二大矿企位置上对力拓的领先。First Quantum多伦多涨3.1%，过去一周涨幅超11%，为大型铜企中表现最佳。此外，Grasberg项目扰动与卡莫阿—卡科拉矿减产已从今年全球预期供应中削减约60万吨。
