大幅波动是生物科技公司的特性，必须驯服它或利用它。这是Theta Strategies Capital的基金经理和期货策略师Eden Rahim的投资理念。在接受《生命科学报告》的采访中，Rahim描述了他的投资技术幷介绍了他预期将为投资者带来丰厚回报的六家公司。
《生命科学报告》：您是Theta Strategies Capital的首席执行官和联合创始人，也是Next Edge Theta收益型基金的基金经理和创新者。Next Edge Theta收益型基金的收入来自您开发了近二十年的期权投资策略。这些策略的部分盈利来自期权接近到期时价格的下降。您是否可以描述一下这个策略？
Eden Rahim：好的。多年前，我的合作夥伴Mike Bird和我创建了Theta Strategies Capital，为机构提供采用期权策略的收益和对冲解决方案。我们认为我们能够为机构的投资组合增加收益、降低波动性和减少下跌影响。在过去几十年的几乎每次危机中我们已经设计和交易了多种策略。
一月份，我们启动了一个名为“Next Edge Theta收益型基金”招股说明书。我们做的就是利用随着时间的推移所有期权的价值逐渐降低的数学特性。这个特性称为“theta”。如果你有一份期权，他每天的价值都会降低一些，与标的证券或指数无关。2002年时我们初次构思这个基金，认为它是一个提供收益的创新方法。债券投资者一直在努力选择最好的收益性基金。我们创造了一个利用期权市场做市商使用的策略创造收益的产品，将该产品通过新的基金带给普通投资者。
《生命科学报告》：那么，您的收益型基金不关心市场上涨还是下跌的？
ER：是的。我们认为市场是不可预知的。我们不依赖预期和市场方向，不预测市场上涨还是下跌，与传统的基金做法一样。我们认为市场按照自身的走势波动，我们不能控制。Theta收益型基金90–95%的仓位是现金，仅投资风险有限的价差期权，利用时间成本盈利。
《生命科学报告》：你们的Theta收益型基金为何持有这么多现金？
ER: 我们只是投资基金净资产价值的2-3%，因为我们不想一夜暴富，我们只是想平均收益达到个位数即可。我们希望我们基金的波动很小，不预测市场波动。我们的收益也比较高，目标是在波动非常低的情况下每月0.5%至1%。
《生命科学报告》：我们谈一下你的生物技术+基金吧。这是一支成长型基金。这支基金也做对冲吗？你也用这个方式限制其涨幅吗？
ER：是的。这支基金也做对冲，有时会限制其涨幅，但是关键的好处就是也限制了下行风险。我们都知道生物科技股票可能像自动扶梯一样上涨，也可能升降机一样快速下跌。在这五年的牛市中，2010年、2011年和2013年都出现了15%的调整，2012年和2014年的调整幅度达到25%。不过，牛市继续前行。今年三月和四月，我们也看到了10%左右的调整，也是牛市中调整。生物科技公司就是这样，这是它的特性。我们只能接受，只能采取措施降低波动性，我们还指望着这些股票为我们带来收益。
我们持仓的一支股票Inotek Pharmaceuticals Corp. (ITEK:NASDAQ)在非常短的时间内上涨了100%以上，为基金增添了约1%的收益。我们依靠精选股票获得超额收益，通过对冲降低其波动性。这是我们基金的操作理念。
《生命科学报告》：您的生物科技+基金投资加拿大和美国的中小型生物科技公司和一些特种药物公司。我的理解是，1995年至2003年九年时间内您在加拿大皇家银行取得了生物科技行业年复合回报率26%的战绩。您很明显在寻找成长型的公司也找到了这样的公司。如果您总结一下，您认为投资者在投资中小型生物科技公司时应该遵循哪些主要标准？
ER: 我认为第一个原则是正确认识生物科技行业中的波动性，找到利用波动的方式。存在波动性是客观存在的，因此，把波动性当做你的朋友。
第二个原则是遵守经过验证的纪律，令其简单化。这个不一定是我的纪律，每个人可能找到自己的投资纪律，关键是不要偏离太远。我们的纪律是专注于中期阶段公司，这些公司报告设计良好的可控试验数据。这是我的原则。我一般不大量投资临床前或一期阶段产品的公司，例外情况是我会投资早期阶段的再生药物和中枢神经系统药物。
我也十分看重意见领袖的观点，主义他们对于一种药品的评价以及医生和患者对药品的接受程度。这是我降低复杂程度的一个方式，也是非常重要的。
第四个原则是关注大型公司在做什么。大型生物科技公司和制药公司在研发什么技术？我关注Genentechs（ Roche Holding AG [RHHBY:OTCQX]的一个子公司）、 Amgens (AMGN:NASDAQ)和Biogens (BIIB:NASDAQ)等。关注他们在做什么，然后寻找从事类似研发活动的小型公司。
第五个原则是专注于即使产品处于中期研发阶段但是已经确定盈利途径的公司。我见过很多公司的产品已经获得批准但是一直没有盈利。可能他们开发的药品的市场很小。
《生命科学报告》：当前生物科技行业最有利的环境因素是 什么？是监管因素，是未来二十年带来变革的新技术 – 基因、细胞疗法、反义？
ER: 新技术肯定是驱动力，已经出现了革命性的进步。例如，Illumina Inc. (ILMN:NASDAQ)能够将基因组测序的成本从$27亿降低至$10万，现在降低至约$1000。我们现在看到强大的计算技术带来的生物技术革命。例如，现在我们理解的蛋白质折叠是革命性的。成簇的规律间隔的短回文重复序列(Clustered regularly interspaced short palindromic repeats, CRISPR)对基因编辑的改变是革命性的。现在任何地点都可以进行基因编辑。这是之前从来没有过的药物发现工具，出现了爆炸性增长。技术革命是支柱之一。
监管环境也出现了变化。美国食品药品管理局开始放松管制，这令那些为患者群体小开发药物的公司受益，由于批准和商业化的门槛降低，这些公司的资本成本大幅下降。
我认为我们现在处于生物科技行业的牛市中 – 可能至少持续十年。许多人选择旁观，不参与其中。他们认为这是泡沫，因为他们还记得2000年的泡沫。我也记得2000年的泡沫，还记得1992年的泡沫，也记得1983年的泡沫。不过，现在的情况与那些泡沫不同。现在是有基本面基础的。
来源：《生命科学报告》George S. Mack
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