大幅波動是生物科技公司的特性，必須馴服它或利用它。這是Theta Strategies Capital的基金經理和期貨策略師Eden Rahim的投資理念。在接受《生命科學報告》的采訪中，Rahim描述了他的投資技術幷介紹了他預期將爲投資者帶來豐厚回報的六家公司。
《生命科學報告》：您是Theta Strategies Capital的首席執行官和聯合創始人，也是Next Edge Theta收益型基金的基金經理和創新者。Next Edge Theta收益型基金的收入來自您開發了近二十年的期權投資策略。這些策略的部分盈利來自期權接近到期時價格的下降。您是否可以描述一下這個策略？
Eden Rahim：好的。多年前，我的合作夥伴Mike Bird和我創建了Theta Strategies Capital，爲機構提供采用期權策略的收益和對沖解决方案。我們認爲我們能够爲機構的投資組合增加收益、降低波動性和减少下跌影響。在過去幾十年的幾乎每次危機中我們已經設計和交易了多種策略。
一月份，我們啓動了一個名爲“Next Edge Theta收益型基金”招股說明書。我們做的就是利用隨著時間的推移所有期權的價值逐漸降低的數學特性。這個特性稱爲“theta”。如果你有一份期權，他每天的價值都會降低一些，與標的證券或指數無關。2002年時我們初次構思這個基金，認爲它是一個提供收益的創新方法。債券投資者一直在努力選擇最好的收益性基金。我們創造了一個利用期權市場做市商使用的策略創造收益的産品，將該産品通過新的基金帶給普通投資者。
《生命科學報告》：那麽，您的收益型基金不關心市場上漲還是下跌的？
ER：是的。我們認爲市場是不可預知的。我們不依賴預期和市場方向，不預測市場上漲還是下跌，與傳統的基金做法一樣。我們認爲市場按照自身的走勢波動，我們不能控制。Theta收益型基金90–95%的倉位是現金，僅投資風險有限的價差期權，利用時間成本盈利。
《生命科學報告》：你們的Theta收益型基金爲何持有這麽多現金？
ER: 我們只是投資基金淨資産價值的2-3%，因爲我們不想一夜暴富，我們只是想平均收益達到個位數即可。我們希望我們基金的波動很小，不預測市場波動。我們的收益也比較高，目標是在波動非常低的情况下每月0.5%至1%。
《生命科學報告》：我們談一下你的生物技術+基金吧。這是一支成長型基金。這支基金也做對沖嗎？你也用這個方式限制其漲幅嗎？
ER：是的。這支基金也做對沖，有時會限制其漲幅，但是關鍵的好處就是也限制了下行風險。我們都知道生物科技股票可能像自動扶梯一樣上漲，也可能升降機一樣快速下跌。在這五年的牛市中，2010年、2011年和2013年都出現了15%的調整，2012年和2014年的調整幅度達到25%。不過，牛市繼續前行。今年三月和四月，我們也看到了10%左右的調整，也是牛市中調整。生物科技公司就是這樣，這是它的特性。我們只能接受，只能采取措施降低波動性，我們還指望著這些股票爲我們帶來收益。
我們持倉的一支股票Inotek Pharmaceuticals Corp. (ITEK:NASDAQ)在非常短的時間內上漲了100%以上，爲基金增添了約1%的收益。我們依靠精選股票獲得超額收益，通過對沖降低其波動性。這是我們基金的操作理念。
《生命科學報告》：您的生物科技+基金投資加拿大和美國的中小型生物科技公司和一些特種藥物公司。我的理解是，1995年至2003年九年時間內您在加拿大皇家銀行取得了生物科技行業年複合回報率26%的戰績。您很明顯在尋找成長型的公司也找到了這樣的公司。如果您總結一下，您認爲投資者在投資中小型生物科技公司時應該遵循哪些主要標準？
ER: 我認爲第一個原則是正確認識生物科技行業中的波動性，找到利用波動的方式。存在波動性是客觀存在的，因此，把波動性當做你的朋友。
第二個原則是遵守經過驗證的紀律，令其簡單化。這個不一定是我的紀律，每個人可能找到自己的投資紀律，關鍵是不要偏離太遠。我們的紀律是專注于中期階段公司，這些公司報告設計良好的可控試驗數據。這是我的原則。我一般不大量投資臨床前或一期階段産品的公司，例外情况是我會投資早期階段的再生藥物和中樞神經系統藥物。
我也十分看重意見領袖的觀點，主義他們對于一種藥品的評價以及醫生和患者對藥品的接受程度。這是我降低複雜程度的一個方式，也是非常重要的。
第四個原則是關注大型公司在做什麽。大型生物科技公司和製藥公司在研發什麽技術？我關注Genentechs（ Roche Holding AG [RHHBY:OTCQX]的一個子公司）、 Amgens (AMGN:NASDAQ)和Biogens (BIIB:NASDAQ)等。關注他們在做什麽，然後尋找從事類似研發活動的小型公司。
第五個原則是專注于即使産品處于中期研發階段但是已經確定盈利途徑的公司。我見過很多公司的産品已經獲得批准但是一直沒有盈利。可能他們開發的藥品的市場很小。
《生命科學報告》：當前生物科技行業最有利的環境因素是 什麽？是監管因素，是未來二十年帶來變革的新技術 – 基因、細胞療法、反義？
ER: 新技術肯定是驅動力，已經出現了革命性的進步。例如，Illumina Inc. (ILMN:NASDAQ)能够將基因組測序的成本從$27億降低至$10萬，現在降低至約$1000。我們現在看到强大的計算技術帶來的生物技術革命。例如，現在我們理解的蛋白質折叠是革命性的。成簇的規律間隔的短回文重複序列(Clustered regularly interspaced short palindromic repeats, CRISPR)對基因編輯的改變是革命性的。現在任何地點都可以進行基因編輯。這是之前從來沒有過的藥物發現工具，出現了爆炸性增長。技術革命是支柱之一。
監管環境也出現了變化。美國食品藥品管理局開始放鬆管制，這令那些爲患者群體小開發藥物的公司受益，由于批准和商業化的門檻降低，這些公司的資本成本大幅下降。
我認爲我們現在處于生物科技行業的牛市中 – 可能至少持續十年。許多人選擇旁觀，不參與其中。他們認爲這是泡沫，因爲他們還記得2000年的泡沫。我也記得2000年的泡沫，還記得1992年的泡沫，也記得1983年的泡沫。不過，現在的情况與那些泡沫不同。現在是有基本面基礎的。
來源：《生命科學報告》George S. Mack
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