中國股市之熊:投資者們應如何解讀?

發佈于: 7 月3, 2018
編輯: Wendy Zhang

對於投資者來說,從最初的“炒房炒股”到“投資”到“資本配置”,再到今日“境外資本配置”的過程中,要重新認識境內外股市、債市、房市等幾大投資市場的功能和特徵,才能保證財富的保值增值。

2018年6月,中美貿易戰一去一回,喋喋不休;而中國股市則是大跌挨著小跌,跌跌不休。 6月19日更是再現千股跌停的慘狀,上證綜指跌破了帶有某種情緒標誌性的點位3000點,當日市值蒸發超過2萬億。

戰火焦點中興通訊A股在連續7個一字跌停打開後,又被封第8個跌停,單隻股票市值蒸發近700億人民幣。到6月底,已經有約2000隻股票跌出2015年熔斷時期以來的新低點,約300隻股票股價慘遭腰斬。

這一切都是特朗普惹的禍嗎?

壓倒中國股市的,不只是特朗普

6月19日晚,暴跌當日收盤後,央行行長易綱接受采訪稱,金融市場波動受多種因素影響,中國股市出現波動,主要受情緒影響,既然是市場,就會有漲有跌,投資者應該保持冷靜,理性看待。

事實上,綜合過去幾年A股走勢以及近期情況,儘管中國經濟已經完全深入至全球產業鏈,但A股與境外股票市場並無密切關聯,仍然獨自處於“暴漲暴跌,牛短熊長”的特徵中。經歷過的老股民如此總結A股:“牛市,就是過程中所有人都有浮盈,最終只有極少部分人實現盈利;熊市,就是過程中絕大部分人都是浮虧,最終大部分人割肉出局”。

再看近期影響股市的幾大要素,首先銀行資金面收緊,5月社會融資增量急劇下跌;而股票供給面,發行常態化,更有超高估值獨角獸通過CDR進入A股形成的抽水壓力。中美貿易戰只不過是壓倒市場的最後一根稻草。

近期三隻頂著“獨角獸”光環上市的個股就可以看出,太陽底下並無新鮮事兒。

6月22日,鋰電池巨頭寧德時代開板,與之前市場的期待完全不一致,僅收穫8個漲停,開板當日下跌5.66%,全天成交86億元,換手率高達59%。

創造閃電過會奇蹟的工業富聯上市之後僅收穫3個漲停,隨後股價調頭快速下行,6月21日更是跌破上市首日收盤價。凡此種種,與2015年轟轟烈烈的“去槓桿化”、“去泡沫化”過程並無異樣,只不過對非理性高估值的快速修復。

6月19日早間小米官方微博稱,暫緩CDR發行。旋即,證監會回應,尊重小米的選擇。而這背後正是監管層及市場對小米高估值的質疑。

儘管經過此番大跌,A股不少公司的估值已經達到歷史新低水平,但是與國際市場對標企業相比,整體並不見便宜。而資金均以各種途徑進入存留於房地產市場,股市增量資金匱乏,這正是市場無起色的主要原因。

China Market 中国股市

中國市場會一直“特殊”下去嗎?

毫無疑義,過去幾十年間,中國經濟突飛猛進的發展可用“奇蹟”來形容。在此期間,中國居民也積累了大量財富,從政府到民間,中國已經由資本稀缺國轉為資本輸出國。在海外,中國遊客被稱為“行走的錢包”,然而這一切並沒有顯現在被稱為“經濟晴雨表”的股票市場。

以過去三年主要國家的股指走勢來看,中國股指表現最差,經濟發展的成果完全沒有體現(附表),讓人大跌眼鏡的感覺。

表:過去三年主要國家股指走勢

表:過去三年主要國家股指走勢

而另一方面,不管是中美貿易爭端、政府的強力去槓桿政策、產業結構調整等種種問題,以及中國經濟面臨的下行壓力,這一切的利空效應,絲毫影響不了中國房地產市場在高高的山頂上依然飛躍,打破了所有金融模型及專家預測。這也是華人愛買房的主要促動力。

但是,中國真的走出了一條超越所有經濟規律的獨有模式呢? 2009年,中國超過美國成為全球第一製造業大國。從大國興衰和變遷的歷史看,一個國家成為全球第一製造業大國,是這個國家成為全球第一經濟大國的必要條件。然而,中國的第一製造業大國仍然是製造業全球漂移、美國等製造業強國把生產外包的結果。

經濟學家馬光遠認為:“中國經濟之所以發展,仍然是因為中國推動了市場化的改革,歸功於市場化和開放政策,而不是因為中國真的具有特殊性。”市場化改革喚醒了老百姓的財富觀,與世界上其他國家相比,中國老百姓的賺錢慾望更為強烈,成為經濟快速發展的內在動力。

而股民之所以沒有分享經濟發展的成果,因為中國股市從誕生之日起就承擔著“為國企改制服務”的非市場職責,後來又曾出台過貧困地區企業優先上市的政策,加之一二級市場的割裂,中國股市的政治屬性、社會屬性與民生屬性均高於其市場屬性。

而房地產市場成為中國經濟真正的晴雨表,與中國經濟的走勢高度相關。因此,中國宏觀經濟走勢會直接影響到房市。

再回到中美貿易戰,此番特朗普採用了雙線作戰的策略,一方面壓制中國技術進步,同時減少中國對美貨物貿易逆差。通過對中國高新技術產品出口徵稅及加強對中國投資美國的限制,脅迫中國增加自美國的進口總額,這使得中國產業升級與轉型的局勢更加緊迫,中國政府勢必加緊促使資金脫虛向實。

不管此波調整的結果如何,中國已經進入“資本富裕國”時代,進入這一階段的國家基本特徵在於:GDP增長放緩、國民財富增加而匯率貶值,富裕人群開始境外資本配置。

對於投資者來說,從最初的“炒房炒股”到“投資”到“資本配置”,再到今日“境外資本配置”的過程中,要重新認識境內外股市、債市、房市等幾大投資市場的功能和特徵,才能保證財富的保值增值。