比爾·蓋茨基金會近六成倉位持有了這三支股票！

作為微軟創始人，比爾·蓋茨的財富故事人盡皆知。然而，其名下比爾及梅琳達·蓋茨基金會的投資策略，卻呈現出與其科技巨頭創始人身份迥異的風格。

根據該基金會最新提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，其價值約380億美元的公開股票投資組合中，有高達59%的資產集中投資於三家公司：Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B)、廢物管理公司WM (WM)和加拿大國家鐵路公司Canadian National Railway(CNR)。這一配置深刻反映了其長期友人沃倫·巴菲特的投資哲學，即專注於擁有寬闊“護城河”、能產生穩定現金流的價值型企業。

1. Berkshire Hathaway (持倉占比1%)：巴菲特捐贈

蓋茨基金會是伯克希爾哈撒韋的最大股東之一，持有約2180萬股伯克希爾B類股，當前市值約109億美元。這些股份主要來源於巴菲特每年的定向捐贈。盡管捐贈條款要求基金會在當年使用其全部價值，但信托管理人多年來選擇保留了大部分股份。

隨著巴菲特於2025年5月宣布退休，並由Greg Abel於2026年1月1日正式接任董事長，市場正密切關注這位新任掌門人如何駕馭這個擁有超過6700億美元可投資資產及數十家全資子公司的龐大商業帝國。目前，Berkshire股價自巴菲特退休聲明後走勢平穩，其市淨率約為1.5倍，資產負債表穩健，核心保險業務雖在2025年初因加州野火遭受挫折，但整體現金流依然強勁。

2. WM (持倉占比7%)：“不起眼”生意中的絕對主導者

WM（前身為Waste Management）是北美最大的固體廢物收集和處置公司。其核心競爭優勢在於擁有超過260個垃圾填埋場組成的網絡，而新建填埋場所面臨的極高監管壁壘，構築了幾乎不可逾越的競爭護城河。這迫使許多小型垃圾運輸公司必須通過WM的轉運站和填埋場進行處理。

盡管面臨可回收物價格下跌等挑戰，但WM憑借其市場主導地位，能夠持續向家庭、企業和第三方運輸公司提高費率，從而推動營業收入增長和運營利潤率改善。近期，公司通過收購Stericycle（現為WM Healthcare Solutions）進軍醫療廢物處理領域，旨在與現有業務產生協同效應。以企業價值與息稅折舊攤銷前利潤（EV/EBITDA）比率低於14倍估值來看，市場對其定價相對合理。

3. Canadian National Railway (持倉占比6%)：貫穿北美大陸的“鋼鐵動脈”

加拿大國家鐵路公司擁有橫跨加拿大海岸至美國新奧爾良的鐵路網絡，其地理覆蓋範圍構成了強大的自然壟斷優勢。盡管行業整體增長緩慢（2020-2024年貨運量年均增速僅1%），且曾受貿易政策影響，但公司通過調整貨運結構（增加石油化工、糧食等品類）來抵消部分產品運輸量的下滑。

鐵路行業的高資本投入和規模效應導致了極高的進入壁壘，並推動行業持續整合。Canadian National的管理層通過嚴格控制資本支出，產生了強勁的自由現金流（2025年前九個月增長14%），並用於股票回購以提升每股收益。其當前EV/EBITDA比率低於12倍，估值較同業更具吸引力，是一只典型的可長期持有、產生穩定現金流的價值股。

核心啟示：穩健價值投資哲學

蓋茨基金會的投資組合清晰地表明，其管理重心並非追逐使其創始人致富的高增長科技股，而是秉承巴菲特式的價值投資理念，深度集中於業務模式簡單易懂、具備持久競爭優勢、能產生可靠現金流的行業領導者。這體現了基金會資產保值增值以支持其長期慈善使命的謹慎策略。隨著巴菲特時代的過渡，市場將檢驗這套哲學在新時代的延續性。