美股再創新高,現在是該貪婪還是該恐懼?

美股再創新高 跨資産策略
發佈于: 6 月21, 2019

標普500指數(SPX)今年已經上漲18%,創出1997年以來的最大上半年漲幅。僅從當前的市場情形看,多頭牢牢把握了市場的主動權。那麽問題來了,股市還會繼續上漲嗎?

本周股市瘋狂上漲前,很多跨資産策略師對股市的態度已經轉向謹慎和懷疑。如今美股再創新高,對于股市接下來會不會繼續創新高的問題,這些策略師的回答却很簡單:不可能。

美股再創新高

今年年初,高盛首席美股策略師David Kostin就曾預計,按照1月7日的收盤價,美股今年還有近18%的上漲空間,年底前有望漲至3000點。按照這一預測,股市的上漲空間半年內就已經被消耗掉了。

今年以來,美股的上漲之路也是一波三折。前4個月還順風順水,市場一直維持上漲態勢,但似乎未能逃脫5月魔咒。道指全月累計下跌6.69%,標普500指數下跌6.58%,納指下跌7.93%。分析師表示,貿易衝突加劇是推動股市跳水的重要因素。

不過,近幾周市場對于美聯儲的寬鬆預期不斷升溫,股市月初以來開始穩步上行,本周還錄得連續4個交易日上漲,一舉收復上月的失地。周三,美聯儲結束爲期兩天的政策會議,一如預期宣布維持利率不變,但暗示將在今年晚些時候降息。

跨資産分析師堅持看空立場

儘管市場趨勢向好,但跨資産分析師仍堅持看空立場,認爲此前做出這一判斷的依據幷未因爲美聯儲放鴿而發生改變。

興業銀行駐倫敦跨資産策略師Sophie Huynh表示,儘管股市人氣高漲,但諸如美聯儲主席鮑威爾轉鴿等姿態幷未促成市場長期的信心。股市創新高更像是一個警示信號,這或許標志著已經持續10年的經濟和美股牛市周期行將告終(美股十年牛市堅定做多,你的投資收益是多少?)。

Huynh表示,現在看多已經爲時已晚。美聯儲開始考慮降息,經濟增速放緩的基本面應該也要開始在股市中有所體現,投資者的公司盈利預期開始下調。不過,這一切潜在風險都被短期的降息預期掩蓋,未能在股市中得到釋放。美聯儲及其他各國央行預計將加大對全球經濟的刺激力度,在這一利好預期的刺激下,全球各種金融産品均獲得提振,美國10年期國債收益率2016年11月以來首次跌破2%。

不過,這幷不是她首次提出這一觀點。大約兩周之前,她的團隊就將全球股市配置的建議份額從40%下調至35%,稱股市估值高企而盈利增長停滯,投資者害怕踏空的心理掩蓋了不斷惡化的基本面。而做出這一判斷以來,市場幷未出現能够改變這一立場的事件發生。

國債收益率的不斷下行足以令股市亮起紅燈,顯示經濟疲軟的態勢在不斷强化。鮑威爾的鴿派立場足以救活金融市場,但期盼貨幣政策拯救經濟實在是勉爲其難。Huynh指出,經濟周期運行至這一階段,明年經濟要麽衰退,要麽進入周期性放緩。對此,美聯儲降息也不可能帶來全球經濟的復蘇。

現在不是貪婪的時候

德銀證券的多資産策略主管Dokyoung Lee也持有類似的觀點(DWS Group是德意志銀行旗下的資産管理公司,管理美國$15億的多資産投資組合)。今年4月以來,他不斷降低全球股市的超配倉位,5月已經轉爲低配。目前,他全球股市低配5%,同時增加類債券的REITs和基礎設施股票的配置。

同樣,美聯儲轉鴿幷未改變他的立場。Lee在接受采訪時表示,冷靜觀察便能發現,基本面幷沒有發生改變。中美貿易衝突依舊懸而未决,股市將繼續承壓,以前面臨的很多問題現在仍然要面對,大環境不可能在很短時間內就出現好轉。

即使是在下周舉行的G20峰會上,美國總統特朗普和中國國家主席習近平就貿易協議達成更大的共識,很多其他利空因素也不會消失:美國的經濟數據幷不亮眼,全球多數地區的製造業指標均處于萎縮區間,股市上漲但量能不足,對沖基金的股票配置倉位降至大約5年以來的最低水平。

美國銀行策略師引用EPFR Global的數據指出,今年新興和發達市場股市的共同基金和交易所交易基金(ETF)撤出資金$1520億。美國被動和主動型基金大約有三分之一的資金出逃。Lee表示,現在完全不是應該貪婪的時候。