很長一段時間以來，成長型投資者都混得風生水起。無論是從1年、5年還是10年的周期看，成長型股票都要跑贏價值型股票，而且經常是大幅跑贏。這麽驕人的成績，怪不得現在很多成長型投資的倡導者認定價值投資將壽終正寢。不過不要急著下判斷，從30年的周期來看，價值股仍然是絕對的勝出者（出來混，遲早要還的——如何看待成長型股票投資策略跑贏價值投資）。 說到底，投資策略優劣與否，最終還是要看周期。有些周期僅維持數周時間，有的却能持續數十年。任何事物都有利有弊，投資最重要的是要時刻意識到任何一種策略的適用範圍和有效邊界（成長型股票投資策略：金字塔式交易法）。對于成長型投資組合而言，股票估值是否合理？承受經濟衰退的能力如何？這些都是值得關注的成長型投資的“七寸”。 這裏我幷不是要反對成長型投資策略。事實上，成長型投資者更善于把握科技領域的很多機會，你很少會聽見有價值投資者去博Facebook Inc（NASDAQ: FB）、Square Inc.（NYSE: SQ）或Netflix Inc（NASDAQ: NFLX）的超額收益。不過，儘管這一策略最近的業績不錯，但風險也是無處不在。 如果你想要實現成長型投資組合的價值最大化，請務必注意以下兩個經受時間考驗的教訓。
軟件股Shopify Inc（TSX: SHOP）（NYSE.SHOP）的估值可以說是極高，也可以說不高。2017年9月，該股的市銷率已經高到讓人難以置信的18.5倍，這麽高的估值實屬罕見。不久，諸如香櫞研究這樣的做空機構便瞄上這只股票，幷信誓旦旦地宣稱該股股價只能下跌，沒有第二種可能。結果被現實啪啪打臉，股價不僅上漲，而且漲到了原來的3倍。 由此我們可以得出第一個教訓：對于諸如科技這樣呈現指數級增長的行業來說，表面上瘋狂的估值往往很快就能獲得基本面的支撑。過去3年，Shopify銷售額的年均增速高達70%。很多多頭相信銷售額雙位數的增長可以維持數十年時間，按照這一假設，當前的股價簡直便宜地像是不要錢一樣。誠然，該股目前的市銷率升至24倍，但12個月內就將降至18倍。幾年下來，估值水平很快就能回歸正常。 如果你是一名堅定的成長型投資者，公司業績又呈現指數級的增長，那就不要被高到讓人流鼻血的估值嚇到。
儘管很多成長股高企的估值有其合理性，但這幷不意味著這些股票不存在被高估的風險。正如前文所述，科技行業銷售額指數級的增長通常能够持續數十年時間，這會讓過高的估值水平幾年間變得非常便宜。不過，在增長緩慢的行業諸如零售業，銷售額的指數級增長真的是鳳毛麟角，因此買入高溢價個股前必須慎之又慎。 比如說加拿大鵝控股Canada Goose Holdings（TSX: GOOS）（NYSE: GOOS）這只股票。2017年至2018年，該股股價翻了兩番，市盈率通常在50至100倍之間，相較多交所S&P/TSX綜合指數的溢價率在250%至500%之間。由于股價不斷飈升，成長型投資者錯誤地認爲，溢價總能被填平。但到了5月，這些投資者也被啪啪打臉。 加拿大鵝將多年的銷售額年增速預期從原來的約30%下修至“至少”20%，該公司市值一夜之間便縮水三分之一，1年多以來的漲幅也烟消雲散。突然間，市場完全沒了頭緒，都不知道如何給該股定價了，該股遠期市盈率一度低至30倍。 由此我們可以得出第二個教訓：除非投資的是諸如科技這樣的行業，過高的估值很難最終獲得業績的支撑。除了科技行業，只有少數行業（諸如大麻）才能出現指數級的增長。
