近日，標普500指數（SPX）突破3,000點整數關口，但估值水平幷不高。截至7月22日，該指數的遠期市盈率爲18（按照明年的盈利預期計算，下同），處于合理區間。
相比之下，你很難在大麻股當中找到傳統的估值方法。投資者購買大麻股，更多是基于這些公司長期的銷售額增長潜力，而非近期的盈利潜力（加拿大和美國的大麻股，誰更有投資價值？）。 另外，加拿大的供給側問題不太可能在短期內獲得解决，而在美國，諸如加利福尼亞州等關鍵市場的高稅率不僅抑制了大麻公司的銷售和盈利能力，幷且還給黑市創造了繼續生存的土壤。受此影響，大麻公司2019年和2020年的利潤預期整體下移。 當然了，2020財年預期盈利的大麻股也不在少數，其中有兩種個股目前的遠期市盈率甚至低于標普500指數。考慮到大麻股的銷售額增長潜力，這樣的估值水平確實非常有吸引力。下面我將爲讀者細緻分析這兩隻大麻價值股。
很長一段時間以來，美國垂直整合大麻店運營商Trulieve Cannabis Corp.（CSE: TRUL）（NASDAQOTH: TCNNF）一直是全球最便宜的大麻股，遠期市盈率稍高于11。 跟其他多數跨州大麻運營商不同的是，Trulieve深耕佛羅裡達州這一本土市場。大約1個月前，公司在該州開設了第29家零售店，本地的門店數量高于其他大型的大麻店運營商，諸如Curaleaf Holdings Inc.（NASDAQOTH: CURLF）。Trulieve的全國門店數量或許不及MedMen Enterprises Inc.（NASDAQOTH: MMNFF）或Curaleaf，但集中度很高，因此成本更低，品牌推廣效果更好。 此外，Trulieve未來增長機會也非常大。佛羅裡達州有可能在2020年實現娛樂大麻的合法化，如果這一預判兌現，公司將迎來新的消費群體。而且，公司還打入了加利福尼亞州、康涅狄格州和馬薩諸塞州。加州是全球最大的大麻市場，另外兩個州的市場規模有望在5年內達到十億級。 按照該公司自己的預測，2019年銷售額將翻倍至$2.20億~2.40億區間（2018年爲$1.03億），2020年升至$4.00億。2020年稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）或升至$1.40億~1.60億區間，幾乎是2018年的4倍（不包括生物資産的公允價值調整）。
溫室種植商Village Farms International（TSX: VFF）（NASDAQ: VFF）的遠期市盈率僅爲15多一點，幷且該公司還擁有3個創收渠道。 首先，公司2017年與Emerald Health Therapeutics Inc（TSXV: EMH）（NASDAQOTH: EMHTF）成立了一家名爲Pure Sunfarms的合資企業，雙方各占50%的股份。Village Farms提供種植溫室，而Emerald Health負責融資和大麻生産。今年4月，Pure Sunfarms向Village Farms購買第二個面積爲110萬平方英尺的種植設施，年産能75,000千克，兩座設施（210萬平方英尺）的合計最大産能爲150,000千克。 不過，Pure Sunfarms的總産能不成問題，但預計單位産量約爲71克/平方英尺，低于很多其他同行業公司。 其二，Village Farms的工業大麻業務方興未艾。去年12月，美國《農業法案》的通過打開了工業大麻生産以及工業大麻提取大麻二酚（CBD）産品的大門。2019年，公司旗下的兩家工業大麻合資公司分別種植了近600英畝和120英畝的工業大麻，同時公司位于德克薩斯州，面積爲570萬平方英尺的蔬菜種植溫室也可轉用于工業大麻種植。 最後，Village Farms傳統的蔬菜種植業務雖然利潤率不高，但現金流相當穩定和可預測，而華爾街喜歡可預測性。
