跟其他多元化能源股不同的是，Tellurian Inc（NASDAQ: TELL）和Cheniere Energy Inc（NYSE:LNG）全力押注美國液化天然氣（LNG）行業的持續繁榮。兩家公司的市值天壤之別，但誰將在LNG的持續繁榮當中受益更大？投資者的風險收益如何平衡？
美國目前是全球最大的油氣生産國。2017年，美國1957年以來首次成爲天然氣的淨出口國。放到10年前，這都是不可想像的事情。這一突然的角色調換，很大程度上都要歸功于葉岩氣革命，而油氣行業的長期繁榮離不開管道和道路等基礎設施的建設。
同樣重要的還有儲量規模。美國能源信息署（EIA）的數據顯示，2017年底，美國天然氣探明儲量增加123.2萬億立方英尺（36.1%）至464.3萬億立方英尺，創出紀錄新高。重點來了，探明儲量的三分之二都是葉岩氣。
美國天然氣生産的前景利好Cheniere和Tellurian，兩家公司的商業模式也類似：大規模投資包括管道、液化設施、出口碼頭和生産資産在內的LNG基礎設施項目。
今年7月，Cheniere的Corpus Christi液化項目——在公司第三個也是最後一條液化生産綫獲得美國聯邦能源管理委員會（FERC）的批准前——啓動了第二個液化設備的試運行。Cheniere的另一個重大項目，Sabine Pass LNG碼頭以及液化項目正在建設第6個也是最後一條生産綫，前5條生産綫已經下綫。
相較液化産能，公司的盈利能力更爲重要。爲了規避大宗商品的價格波動，Cheniere采取的是長期的固定費用的合同模式。公司45噸年産能（包括Corpus Christi三期）的簽約比例爲80-95%，Sabine和Corpus Christi已下綫的6條生産綫的客戶已經排起長隊。公司因此有望實現2020全年$38億-$41億的調整後EBITDA，以及$10億-$13億可供分配現金流的指引。
Cheniere預計9條生産綫將于2023年全部下綫，現在還剩最後2條還在建設中，公司接下來應該有能力增加盈利幷降低支出。全部生産綫投産後，公司預計合幷調整後EBITDA在$52億-$56億，可供分配現金流$25億-$29億，合每股$8.40-$9.60（假定股票數量）。
Cheniere的增長戰略即將完成，長期固定費用合同的商業模式能够盡可能地保證公司收入，因此投資該股的安全性相當高。
Tellurian創立于2016年，創始人是Cheniere的聯合創始人兼前首席執行官Charif Souki，同年Cheniere啓動了Sabine Pass項目首個液化生産綫的建設。到目前爲止，Tellurian作爲一家LNG初創公司市值稍高于$20億，願景是要建設一座天然氣出口能力達4.0億立方英尺/天的LNG通用設施，出口能力超過Cheniere的Sabine Pass。
爲了實現這一目標，公司打算出售Driftwood碼頭的股權以滿足該項目的融資需求。9月，公司與印度LNG進口商Petronet LNG簽署$25億的協議，後者計劃每年從Tellurian的Driftwood LNG出口碼頭（位于路易斯安那州的Lake Charles）進口500萬噸的LNG。Tellurian還自己建設了多條輸氣管道，希望最大可能地控制LNG的價值鏈。這些管道和設施預計將于2023年下綫。
盈利潜力方面，Tellurian預計公司所持Driftwood的剩餘股權將産生超過$20億的現金流，合每股$8.51。不過，這一財務預測的假設前提是5座工廠全部運轉。Tellurian的液化項目還在建設階段，而Cheniere已經有7條生産綫投産。相比之下，Tellurian的業績前景不確定性更大。
如果是在兩座或三座工廠投産的假設條件下，Tellurian的每股現金流預期只有分別$2.65和$3.77（天然氣價格$3.50/每百萬英熱單位的預期不變）。總的來說，Tellurian的經營步入正軌相比Cheniere來說將花費更長的時間，確定性更低，但如果公司管理層能够兌現最樂觀的增長預期，即5座工廠投産，投資者的機會可能反而會更大。
無論是買入Tellurian還是Cheniere，投資者的邏輯主要是以下3點：美國天然氣持續繁榮，管理層完成設施建設的執行力，以及海外市場穩定的需求。相比之下，Tellurian的上漲空間更大，但如果項目遭遇瓶頸和延期，風險也會更高。基于Cheniere 2020年和2023年的可供分配現金流預期，投資該股或許能够更快看到成果。
