大宗商品市場的風險無處不在，大宗商品生産商面臨的主要風險就是價格風險。爲了規避這一風險，生産商可以利用包括期貨和期權在內的各種套期保值工具。明確開展對沖交易之後，根據大宗商品生産商的需求以及風險特徵，生産商可選擇不同的對沖策略，對沖效果也各不相同。
在此前的大宗商品生産商如何對沖價格風險？可采用的對沖策略有哪些？（上）當中，我們講述了大宗商品生産商如何通過期貨、遠期和互換對沖風險。今天，我們將重點介紹期權對沖策略。
大宗商品生産商可以直接買入看跌期權，獲得以特定價格向期權出售者賣出一定數量商品的權利，實現保證底價和上行參與，也就是在市場下跌時公司生産出來的商品可以底價（行權價）進行出售，但與此同時又不至于喪失現貨市場商品價格上漲所帶來的好處。另外，大宗商品生産商購買期權只需要支付一定的權利金，不會對公司的流動性造成太大的壓力。
比如說，一家原油生産商買入行權價爲$45/桶的原油看跌期權，權利金爲$3，換句話說就是行權的盈虧平衡點爲$42。如果到時候原油價格爲$45，原油生産商行權與不行權的成本相同。如果價格低于$45，生産商出于最大利益考慮决定行權，幷且價格越低期權的收益越高。不過，如果價格高于$45，行權反而得不償失，原油生産商不會行權，承擔$3的最大損失，但可以通過在現貨市場上出售原油享受到原油價格上漲帶來的收益。
不過，在特定的市場環境下，比如說市場一致預期某種大宗商品的價格將下跌，買入看跌期權策略的成本，也就是權利金可能也是一筆不小的開支。我們能不能通過看漲看跌期權、行權價、交易數量以及期限等因素的各種組合降低甚至是消除這一成本？
領子期權策略涉及兩筆交易，買入行權價低于當前市價的看跌期權以及賣出虛值程度相同的看漲期權。從對沖目的來看，買入虛值看跌期權支付了權利金，獲得了一個保證底價，而賣出看漲期權賺取權利金，創設了一個頂價。一個買方一個賣方，權利金上一個收入一個支出，實現了零成本對沖。不過，由于期權的賣方有行權的義務，因此也喪失了上行參與，即阻止了生産商獲得資産價格上漲所帶來的利益。
打個比方，一家銅生産商執行LME銅領子期權策略，買入行權價爲$5,000/噸的看跌期權以及賣出行權價爲$7,000/噸的看漲期權。期權到期時，如果銅價
通過買入看跌期權，這家銅生産商規避了銅價下跌的風險，幷且與此同時，由于生産商持有標的資産，公司賣出看漲期權的相關風險也得到控制，即價格上漲有利于生産商盈利的提升，也就是所謂的正向風險（Right-Way Risk）。簡單來說，大宗商品生産商犧牲掉一部分潜在的盈利空間，換取的是下跌風險以及對沖成本的消除。
在原有的領子期權策略結構之上，再添加一個新的期權，構成了三項式領子期權策略。
三項式領子期權策略有傳統和激進兩大類，傳統三項式期權策略是在原有的領子期權策略結構（買入一份看跌期權，賣出一份看漲期權）上，再買入一份行權價更高的看漲期權。通過這一策略，大宗商品生産商的上行參與限制範圍被限定在兩份看漲期權行權價區間。換句話說，如果大宗商品價格升破更高的行權價，生産商將再次獲得價格上漲帶來的收益。
打個比方，銅商品生産商買入行權價爲$5,000/噸的看跌期權，賣出行權價爲$7,000/噸的看漲期權，以及買入行權價爲$9,000/噸的看漲期權。期權到期時，如果銅價
比如說，如果銅價在期權到期日當天漲到了$10,000，生産商看漲期權包的損失是$2,000，也就是執行$7,000/噸期權産生的$3,000的損失减去$9,000/噸期權産生的$1,000的收益。生産商以$10,000的市價出售産品，淨價爲$8,000/噸。這種策略的成本更高，但獲得了上行參與的機會。
激進三項式期權策略是在原有的領子期權策略結構（買入一份看跌期權，賣出一份看漲期權）上，再賣出一份行權價更低的看跌期權，賺取額外的一筆權利金。不過，生産商的價格下行保護被限制在了兩份看跌期權行權價的區間，也喪失了上行參與。
打個比方，銅商品生産商買入行權價爲$5,000/噸的看跌期權，賣出$3,500/噸的看跌期權，以及賣出行權價爲$7,000/噸的看漲期權。期權到期時，如果銅價
