牛了多年的美股終於破防了！
上個週四，一直看空的對沖基金GMO聯合創始人Jeremy Grantham發布報告表示，美國股市正處於“超級泡沫”之中。正如美股在1929年的大崩盤、2000年的互聯網泡沫破滅和2008年的金融危機中所做的那樣，他確信這個泡沫將會破裂，使指數回到統計標準，甚至可能進一步。
事實上，Jeremy Grantham很早之前就提出美股要崩盤，2021年初的時候，他發出非常尖銳的警告：（美股）巨大、史詩級泡沫的破滅，將成為很多人一生中最大的投資失敗。
2022年才進入跌跌不休的美國股市讓這位80多歲的投資人終於有些揚眉吐氣。
傳統上，從市場高點下跌10%通常被認為進入修正期，而下跌20%或更多則意味著進入熊市。
經過上週的連續下跌之後，標普500指數距前期高點下跌8.7%，距離市場修正期一步之遙；而早前漲勢最好的納斯達克指數已經距離高點已經下跌超過15%，進入修正期，距離熊市不再遙遠。
而且，納斯達克指數本月內下跌已經超過12%，上一次經歷這麼大的月跌幅還是疫情開始的2020年3月。更為悲觀的是，超過220家市值100億美元以上的美國上市公司目前至少較其高點累計下跌了20%，更多公司的股價處於熊市區域。
各項技術指標顯示都極為悲觀。常用的小盤股指數羅素2000指數的50日均線已低於200日均線，按照技術分析的說法，這時就會出現所謂的“死亡交叉”，意味著短期回調演變成了長期下行趨勢。
儘管看起來下跌從2022年開始，事實上真正的轉折點發生在2021年的11月，當時美聯儲放棄“通貨膨脹是暫時的”這一觀點，警告未來要收緊貨幣政策。這引發了科技巨頭企業股價的回調。
而科技巨頭企業本就是是此波美股大水牛行情中最後傲立不倒的倔強，當這最後的倔強也被打下去，市場自然就沒法看了。
至於那些成長型中小科技企業，早在2021年年初殺估值時就已經步入熊市，大批股票都從高位被腰斬。早前憑藉中小科技股一舉成名的木頭姐Cathie Wood成為本波熊市中最悲慘的，旗下基金ARK Innovation ETF距離2021年2月最高點下跌已經約55%。
放眼金融危機的歷史，大家總愛說“這一次不一樣”，但事實上，儘管歷史不是簡單重複，但每一波週期都有著相同的韻腳，本質都是由債務危機引發。
美國經濟學家明斯基曾提出過一個模型，信用創造機構存在固有缺陷，金融系統無法避免會出現週期性危機。更通俗的話來說，就是漲久必跌、跌久必漲這一無比正確的輪動。
因為在經濟好的時候，投資者傾向於承擔更多風險，隨著經濟向好的時間不斷推移，投資者承受的風險水平越大，直到超過收支不平衡點而崩潰。因此，金融危機正是源於長時期經濟繁榮時播下的種子，所有的金融危機都是在經濟繁榮期埋下的潛在威脅爆發。
雖然短期看，此波正在回頭的牛市源於美聯儲抗擊疫情下的大放水，使得貨幣氾濫，投資者更願意進入投資市場。但更長期來看，還是科技創新帶來的經濟快速增長，當前的“熊”同樣是源於對新舊交替的焦慮。
目前最令人沮喪的不利因素仍然存在高度不確定性，包括通脹飆升走向、美聯儲政策的落地、地緣政治緊張局勢以及新冠疫情的走勢。市場最怕的就是這種不確定性，但整體來看，大概率這4大因素在2022年應該是向好。
這一點，中美同此涼熱。互聯網技術的快速滲透，使其一度成為先進、高效、自由和創新的代名詞，同時也催生了巨頭企業財富的增長與邊界的擴張。隨著市場由增量向存量轉變，副作用也開始凸顯，表現出扼殺中小企業創新能力、侵害消費者權益，甚至危害國家數據安全等。
上週，美參院投票通過了推進重磅反壟斷議案，如果該法案在參眾兩院都獲得通過，亞馬遜、蘋果、Facebook、谷歌四大科技巨頭將不得不徹底變更商業行為，收購更困難，甚至會慘被拆分。從歷史上看，美國的反壟斷法本身並不會對優質企業帶來長遠的危害，但這些企業必須在新形勢下尋找新的增長模式。
週五市場暴跌的引領者是視頻流媒體巨頭奈飛，週四盤後奈飛公佈四季度財報，雖然盈利和收入都高於預期，但用戶增長迅速放緩，但2021年淨增量為1800萬，而2020年這一數字為3700萬。而且公司對下一季度預計淨增流媒體付費用戶數遠低於市場預期，預計下一季度增加250萬付費用戶，而分析師給出的預計達626萬，未來增長可謂非常乏力。這也正應了上一條所說，對這些巨頭企業來說，面臨著增長放緩的壓力。
在增長放緩之下，早前資本對這些企業股票的追捧就顯得非常不理性，市場要按照新的增長情況重新估值，這過程中就會出現股價的向下修正。
此次來勢洶洶的“熊”破壞力會有多大，大概率並沒有當前頭條新聞中那麼聳人聽聞。主要原因在於，估值過高的中小企業已經有了長達一年的深幅下跌，價格沒那麼離譜，而科技巨頭企業們依然有較強的業績來支撐。
短期內關注這兩大信息，可能讓已經走壞的指標開始修復：
接下來這週，微軟和蘋果等科技巨頭將公佈季度業績，這也是過去一周市場高度緊張的部分原因。如果這些企業公佈的業績能夠達到或者超過市場預期，會給市場上漲提供穩定的動力。
2022年貨幣政策趨緊已經確定，但到底何時開始加息、加幾次息仍然懸著，但市場已經對這些信息充分消化，一旦加息消息正式落地，市場不會再出現過度反應，相反會因為確定性趨於穩定。
