礦業市場點評 (7月19日) – 黃金投資“換劇本”了，你還不知道嗎？

投資都是有跡可循的，有一個既定的模式，就好像每一位演員手中都握有的劇本，黃金投資也不例外。但與此同時，市場又是變化莫測的，黃金價格的驅動因素也在不斷變換當中。黃金投資舊的範式不再有效，舊的確定性也開始消退，2024年以來黃金市場的走勢已經證明了這一點。

在這種時候，如果你還死守舊的劇本，就無法看清當下的黃金市場。

2024年3月，黃金生產商McEwen Mining(MUX)的董事會主席和大股東Rob McEwen（持有17%的股權）在《金屬之巔》（METALS 100）訪談中表示，黃金價格成功突破並站上了2000美元的重要關口，這將吸引更多的投資關注這個市場，優質的黃金勘探項目的價值有望被重估。McEwen Mining擁有四座在產礦山，分別位於內華達州、安大略省、墨西哥和阿根廷。

首先，傳統的相關性正在消解。最近幾個季度，黃金價格與美國實際利率之間高度的負相關性，以及與西方投資者需求之間的強相關消失了。按照以往的模式，在央行暴力加息，西方世界普遍進入高利率環境，實際利率急劇上升之際，黃金價格應該下跌才對。結果正好相反，黃金價格頻頻創新高。

與此同時，金價創新高之際，黃金ETF應該錄得創紀錄的資金流入，但結果同樣讓人不可思議，資金反而大量流出。2022年4月至2024年6月期間，黃金ETF淨流出將近780噸黃金。從中我們不難得出這麼一個結論：西方金融投資者不再是黃金的邊際買家或賣家，來自中央銀行和亞洲私人投資者的強勁需求成為了金價上漲的主要驅動力。

在觀察黃金市場時，東方正變得越來越重要，黃金市場的邊際參與者正在從西方轉向東方。2023年，中國、印度和中東幾乎占到黃金首飾需求的三分之二，同時去年近1200噸的金條和金幣需求當中，這3個國家也幾乎占了一半。此外，央行的黃金需求也顯著增加，2022年創出了1000多噸的新紀錄，2023年也維持在歷史高位。更為關鍵的是，這一趨勢預計將持續下去，世界黃金協會（WGC）的調查顯示，70家央行預計黃金儲備將會繼續增長。