近日，加拿大自然資源Canadian Natural Resources (TSX: CNQ) 宣佈簽署一項協議，以 $65億的價格收購雪佛龍加拿大公司（Chevron Canada Ltd.）在阿薩巴斯卡油砂項目（Athabasca Oil Sands Project）和Duvernay葉岩的權益。過去十年，該公司持續收購外資能源生產商的油砂資產。
CNQ長期以來一直是加拿大最大的能源公司，也是全球最大的原油生產商之一。總裁Scott Stauth在電話會議上表示，這些資產進一步增強了加拿大自然資源的資產實力，鞏固公司在加拿大石油和天然氣行業的領導地位。通過最近完成的交易，CNQ 將獲得每日 12.25 萬桶的活躍產量以及 14.4 億桶的儲量。
公司變得更大了，這毋庸置疑，但這些資產能否帶來回報仍存疑。
CNQ 新收購的資產每天增加約 $900 萬的邊際收入，假設公司一年生產 300 天，則一年約為 $27 億。按照該公司當前的利潤率計算，一年新增利潤 $5.51億。不過，這裡有一個巨大的不確定性：未來幾年的油價走勢。
過去幾年，石油需求略有增長，而歐佩克的減產抑制了供應。這兩個因素共同導致過去五年油價處於相對較高水平，尤其是與之前的五年相比。雖然現在很多國家正在大力發展可再生能源，核電項目也紛紛重啟，但建造核電站需要很長時間，因此未來五年油價繼續處於相對高位似乎是大概率事件。
高到什麼程度？目前WTI 原油價格為 $75，歐佩克計劃明年增產或促使價格略有下降，但未來五年油價將維持在 $60 到 $75 之間。
如果這一預測成立，加拿大自然資源無疑是一個很不錯的投資，公司盈利會非常豐厚並在未來幾年持續增長。該公司目前的年收入約為 $76 億，自由現金流 $93 億，這還不包括新收購的雪佛龍資產。此外，CNQ 股票估值適中，市盈率 12，市現率 7。
CNQ 的淨利潤率為 21%，自由現金流率為 24%。如果油價在 $60 到 $75 之間，該公司應該能夠保持這一盈利水平。如果算上 $65 億新收購的雪佛龍資產，明年的利潤預計約為 $80 億美元，自由現金流$ 100 億。按照這一預測，CNQ 股票目前的動態市盈率為 10，動態市現率為 8。
