近日，加拿大自然资源Canadian Natural Resources (TSX: CNQ) 宣布签署一项协议，以 $65亿的价格收购雪佛龙加拿大公司（Chevron Canada Ltd.）在阿萨巴斯卡油砂项目（Athabasca Oil Sands Project）和Duvernay页岩的权益。过去十年，该公司持续收购外资能源生产商的油砂资产。
CNQ长期以来一直是加拿大最大的能源公司，也是全球最大的原油生产商之一。总裁Scott Stauth在电话会议上表示，这些资产进一步增强了加拿大自然资源的资产实力，巩固公司在加拿大石油和天然气行业的领导地位。通过最近完成的交易，CNQ 将获得每日 12.25 万桶的活跃产量以及 14.4 亿桶的储量。
公司变得更大了，这毋庸置疑，但这些资产能否带来回报仍存疑。
CNQ 新收购的资产每天增加约 $900 万的边际收入，假设公司一年生产 300 天，则一年约为 $27 亿。按照该公司当前的利润率计算，一年新增利润 $5.51亿。不过，这里有一个巨大的不确定性：未来几年的油价走势。
过去几年，石油需求略有增长，而欧佩克的减产抑制了供应。这两个因素共同导致过去五年油价处于相对较高水平，尤其是与之前的五年相比。虽然现在很多国家正在大力发展可再生能源，核电项目也纷纷重启，但建造核电站需要很长时间，因此未来五年油价继续处于相对高位似乎是大概率事件。
高到什么程度？目前WTI 原油价格为 $75，欧佩克计划明年增产或促使价格略有下降，但未来五年油价将维持在 $60 到 $75 之间。
如果这一预测成立，加拿大自然资源无疑是一个很不错的投资，公司盈利会非常丰厚并在未来几年持续增长。该公司目前的年收入约为 $76 亿，自由现金流 $93 亿，这还不包括新收购的雪佛龙资产。此外，CNQ 股票估值适中，市盈率 12，市现率 7。
CNQ 的净利润率为 21%，自由现金流率为 24%。如果油价在 $60 到 $75 之间，该公司应该能够保持这一盈利水平。如果算上 $65 亿新收购的雪佛龙资产，明年的利润预计约为 $80 亿美元，自由现金流$ 100 亿。按照这一预测，CNQ 股票目前的动态市盈率为 10，动态市现率为 8。
