近期，醫療科技公司TransMedics Group（NASDAQ：TMDX）發佈的第一季度財報遠超市場預期，推動股價大幅攀升。儘管去年末因收入預期下調及做空機構壓力經歷下跌，但公司當前形勢顯著好轉。2024年底至2025年5月12日，該股股價累計漲幅達81%，投資者正密切關注後續潛力。
2025年初，TransMedics的股價因收入增速放緩而承壓。2024年年收入激增83%，但今年1月的一份做空報告引發市場對該公司持續高增長能力的質疑。2月，管理層預測2025年收入增速將降至20%-25%，進一步加劇了投資者的擔憂。
該公司核心產品為“器官護理系統（OCS）”，通過溫血灌注技術改善心臟、肺和肝臟的移植效果，是目前唯一獲美國FDA批准用於多器官運輸的設備。然而，TransMedics並非溫灌注市場的唯一玩家——2021年FDA批准了競品OrganOx Metra用於肝臟運輸，而肝臟移植貢獻了TransMedics 76%的收入，這被視為重大競爭威脅。
儘管OrganOx近期融資1.6億美元以拓展器官運輸市場，但TransMedics第一季度的肝臟業務收入同比猛增62%，環比增長22%，顯示其市場份額暫未受明顯衝擊。管理層因此將全年收入預期上調至5.65億至5.85億美元，隱含30%的同比增速。
截至2024年底的兩年內，美國心臟、肺和肝臟移植手術總量增長20%至17792例，其中TransMedics幾乎貢獻了全部增量（非該公司參與的手術僅增2%）。目前美國器官移植等待名單超10.3萬人，但絕大多數（89792人）為腎臟需求。由於腎臟通常無需複雜的運輸服務，TransMedics短期內難以從該領域獲益。
不過，該公司在心臟、肺和肝臟移植市場的份額已從2022年的7%躍升至2024年的21%。若維持這一勢頭，未來數年收入年增速或持續高於20%。
當前TransMedics市值是該公司過去12個月銷售額的8.5倍，這一市銷率水平對醫療器械企業而言偏高，但若未來十年能保持約20%的年增速，這一估值水平或許就具備了合理性。儘管第一季度數據暫緩競爭擔憂，但OrganOx的新資金尚未全面發力。投資者或需等待下一季度業績，以確認TransMedics能否在資金充足的對手面前守住增長。
