鎳價2025年中回望：供應過剩持續壓制中市場轉折信號初顯

2025年二季度，鎳價延續了自2024年5月突破20,000美元/噸後的下行趨勢，主要波動區間收窄至15,000-16,000美元/噸。4月8日，LME鎳價一度跌至14,150美元/噸的五年低位，隨後在月末反彈至15,880美元，但供應過剩壓力導致5-6月價格再度下探，6月24日跌破15,000美元關鍵支撐位至14,840美元。截至7月23日，鎳價小幅回升至15,575美元，季度累計跌幅達7.2%。

核心驅動因素解析

1. 印尼產能擴張加劇供應過剩：國際鎳研究小組（INSG）數據顯示，2023年全球鎳產量增長1%，2024年續增2.3%，而2025年預計將再增8.5%，其中印尼貢獻占比從61.6%升至63.4%。與此同時，LME與上期所庫存已從2023年5月的3.82萬噸飆升至2025年4月的23.06萬噸。INSG市場研究主任Ricardo Ferreira指出，印尼持續高產導致鎳價從2022年均價30,425美元腰斬至2025年前五個月的15,000美元。
2. 需求增速不及預期：盡管不鏽鋼領域仍占據鎳消費主力（年需求約200萬噸），但電動汽車（EV）需求增長放緩令人擔憂。Fastmarkets電池原材料首席分析師Olivier Masson預測，2023-2035年新增的200萬噸鎳需求中，不鏽鋼僅貢獻56.4萬噸，EV板塊需承擔140萬噸增量。然而美國《大美麗支出法案》取消7500美元EV稅收抵免政策，疊加經濟衰退預期，S&P Global已將2025年全球原生鎳需求增速從3.2%下調至2.8%。
3. 西方廠商大規模減產：供應過剩迫使多家巨頭關停產能，包括第一量子（First Quantum）關閉澳大利亞Ravensthorpe礦場、嘉能可（Glencore）暫停新喀裏多尼亞Koniambo鎳礦以及必和必拓（BHP）延後澳大利亞Nickel West精煉廠複產至2027年。
   INSG統計顯示，全球32%的鎳產線已停產。唯一逆勢擴產的是淡水河穀（Vale），其二季度鎳產量同比激增44%至4.03萬噸。

政策與貿易環境擾動

4月2日美國前總統特朗普宣布的10%基礎關稅曾引發市場恐慌，但在股債市場劇烈波動後，政策調整為90天談判期。標普全球金屬與礦業研究分析師Naditha Manubag指出，貿易政策不確定性疊加印尼配額增加，預計2025年鎳市場過剩量將達19.8萬噸。麥格理銀行因此將年底鎳價預期從15,500美元下調至14,500美元。

2025下半年展望：結構性過剩中的轉折信號

三季度：傳統消費淡季與印尼高產出可能推動鎳價測試14,000美元支撐位，但需注意兩大潛在利好：印尼落實減產（目前尚未有官方行動）以及中國不鏽鋼廠三季度補庫需求季節性回升。

四季度：Fastmarkets預測，隨著EV電池級硫酸鎳需求加速（2035年前需新增75萬噸產能），市場或於2027-2028年重返平衡。短期來看，美國9月30日取消EV補貼後的需求沖擊將是關鍵變量。

投資策略建議

BMI的大宗商品分析主管Sabrin Chowdhury表示：“當前鎳價如同十年前的鉑金，在無人問津時往往孕育機會。”盡管短期基本面疲軟，但汽車行業長期需求增長確定性高，逢低布局高成本邊際產能或是長期策略。

 

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