週二，標普500指數刷新歷史高位，年內漲幅逼近10%。不過，美股新高背後卻暗藏玄機：科技七巨頭撐起漲勢，降息預期壓倒實體經濟成為股市唯一推手。科技股再次領漲，納斯達克綜合指數上漲逾1.3%，人工智能領域巨頭推動標普500指數上漲1.1%。
具體來看，最新的通脹報告強化了美聯儲即將降息的預期，根據芝加哥商品交易所集團的FedWatch工具，下月降息概率已飆升至94%左右。但7月的數據中潛藏著滯脹風險的證據，這或將考驗市場在秋季的漲勢。美國勞工統計局的數據顯示，剔除食品和能源等波動較大分項的核心消費者價格指數上月同比上漲3.1%，為2月以來最快增速。不過商品價格有所回落，表明關稅傳導效應已不像春末夏初時那麼明顯。
這很可能給美聯儲主席鮑威爾提供足夠的降息回旋空間。美聯儲下次議息會議定於下個月舉行，如果如市場預期，這將是美聯儲去年12月以來的首次降息。“那些在7月CPI報告中尋找關稅對消費者價格顯著影響的人，基本上是在捕風捉影，” Glenmede投資策略與研究主管Jason Pride表示，”這是支持9月降息的又一份增量信息。”
股市飆升與通脹加速之間的悖論應提醒投資者：指數上漲並不代表經濟強勁。
“投資者必須接受在增長放緩背景下通脹高於美聯儲目標的事實，這將為輕度滯脹埋下伏筆，” LPL Financial首席經濟學家Jeffery Roach表示。美聯儲的長期目標是將通脹率保持在2%。
由於投資者押注的是美聯儲降息，而非更強勁的經濟增長和企業利潤擴張，許多股票將被市場拋棄。
這一點在標普500指數的權重中已顯而易見：僅英偉達和微軟兩隻股票就占該基準指數總價值的約15%，合計權重相當於標普500指數中最小的332只股票的總和。英偉達上月的漲幅（13%）貢獻了標普500指數漲幅（2.2%）的近五分之三。再加上蘋果、亞馬遜、穀歌母公司Alphabet和臉書母公司Meta Platforms，這些公司的總權重達到約35%。
這些股票以及金融板塊的巨頭，很可能成為美聯儲降息的最大受益者。“科技和其他長久期成長板塊往往最能從收益率下降中獲益，”盛寶銀行首席投資策略師Charu Chanana表示，“較低的貼現率使得未來收益更有價值，這對高成長公司有利。”
Natixis IM Solutions投資組合策略師Garrent Melson指出，雖然企業盈利超出預期，但市場對超預期的獎勵不大，對未達預期的懲罰卻很嚴厲。這表明市場的樂觀情緒在很大程度上已被消化。美國銀行的基金經理調查似乎也支持這一觀點。在8月報告中，91%的受訪者表示美股被高估，比例創出紀錄。
展望未來，關稅壓力將加速顯現。經濟似乎也陷入低迷：2025年前六個月的GDP增速僅為去年的一半，高盛估計美國經濟近期陷入衰退的可能性約為30%。企業盈利增長也將放緩：標普500指數成分股公司本季度整體盈利預計增長8.3%，今年最後三個月增長7.1%。相比之下，第一季度增幅為17.1%，第二季度為13.2%。
儘管如此，LPL的首席股票策略師Jeffery Buchbinder並不認為當前牛市即將結束。“財政刺激和變革性技術投資繼續支撐著較高的股票估值，”他在最近一份報告中表示。“未來幾個月可能會出現波動，但得益於公司基本面支撐，美聯儲即將降息以及剛剛開始見效的人工智能力量，投資者大概率會迅速逢低買入。
