Electric Metals (USA) Ltd. (TSXV: EML, OTCQB: EMUSF)
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據英國《金融時報》報道，英偉達Nvidia (NVDA)與AMD已同意將中國特供版AI芯片（英偉達H20、AMD MI308）銷售收入的15%上繳美國政府，以換取出口許可證。美國商務部已於上周五開始簽發相關許可。
這標志著英偉達中國AI芯片業務在曆經波折後迎來重啟。2023年，拜登政府出口管制迫使英偉達開發性能降級的中國特供芯片H20。2025年4月，特朗普政府升級限制，將H20納入禁售名單。英偉達隨即暫停銷售，並在第一季度財報中計提45億美元的H20庫存及采購承諾損失。
2025年7月，英偉達向投資者通報已重新提交H20出口許可申請，稱“美國政府保證將發放許可證”，但當時未提及15%收入分成條款。
盡管15%的收入分成直觀上沖擊巨大，但深入分析其財務影響，對英偉達而言更像是前進道路上的一道“輕微減速帶”。在2026財年第一季度（截至4月27日），受限前英偉達向中國銷售了46億美元的H20芯片，另有25億美元已生產芯片因禁令無法發貨。若無禁令，第一季度對華H20銷售額可達71億美元，占當季潛在總營收（466億美元）的15.2%。
第二季度，英偉達H20銷售額預計為零，管理層表示預計損失約80億美元H20銷售。假設第三季度（7月底-10月底）H20銷售反彈至約90億美元（自然增長），則需支付美國政府13.5億美元（15%）。
這13.5億美元僅占英偉達第一季度潛在總營收（466億美元）的2.9%。鑒於第三季度總營收預期將顯著高於第一季度（得益於全球AI需求持續爆發），實際占比將低於3%。考慮到第一季度高達71.3%的毛利率以及56.1%的調整後淨利潤率，即使H20芯片的盈利能力因15%抽成而降低，在整體超高利潤率的支撐下，對淨利潤的邊際影響微乎其微。
綜合來看，這項15%的“芯片稅”對英偉達的投資價值影響極為有限：
遠優於禁售：支付15%費用換取恢複對華銷售，遠好於H20業務完全歸零。中國市場貢獻了英偉達約15%的數據中心收入，其戰略重要性不言而喻。
增長動能無損：全球AI基礎設施建設的爆炸性需求仍是核心驅動力。中國市場的重啟（即使附條件）消除了一個重大不確定性，而非增加實質性負擔。
盈利能力護城河深厚：高達56%的調整後淨利潤率提供了極強的風險吸收能力。13.5億美元的費用在英偉達動輒數百億美元的季度營收和利潤面前，顯得相對渺小。
總而言之，英偉達以支付15%中國AI芯片收入為代價，換取了重返關鍵市場的通行證。這一妥協雖不完美，但在嚴苛的地緣政治環境下已是最優解。對投資者而言，輕微的收入折讓和可控的利潤侵蝕，遠不足以撼動英偉達依托於無可匹敵的AI算力領導地位和驚人盈利能力所構築的投資價值基石。只要全球AI軍備競賽持續，英偉達高速增長的引擎就依然轟鳴，這道華盛頓設下的“減速帶”終將被甩在身後。
