下一代穩定幣之爭，Dai還是USDe？

在波動已成為常態的加密世界，穩定幣無疑是投資者最重要的“避風港”。2025年，穩定幣已滲透至跨境支付、DeFi借貸、鏈上儲蓄乃至工資發放等多元場景。然而，當傳統的法幣背書模型佔據主流時，兩大非傳統穩定幣——MakerDAO的Dai與Ethena的USDe，正以其截然不同的哲學與機制，掀起一場關於“穩定性”與“高收益”的路徑之爭。

選擇穩定幣不再僅是持有美元等價物，更如同在新興賽道中篩選優質資產，細微差異可能顯著影響投資回報。本文從機制設計、收益潛力及抗風險能力三大維度，對比去中心化穩定幣雙雄——Dai與Ethena USDe，為不同風險偏好的投資者提供決策參考。

Ethena USDe：高收益的“衍生品策略型”穩定幣

核心機制

USDe摒棄傳統現金或加密貨幣儲備，採用Delta中性對沖策略：

• 底層資產為以太坊、比特幣及泰達幣等主流加密貨幣；
• 通過等額期貨空頭頭寸對沖現貨波動，理論上實現“市場中性”；
• 目標是在極端行情中維持1美元錨定，避免法幣儲備型穩定幣的短期脫鉤風險。

收益表現

用戶可通過質押獲取浮動收益。10月12日的年化收益率為5.5%，但2024年全年均值高達19%，顯著高於傳統穩定幣收益水平。

Dai：歷經考驗的“超額抵押”範式

風控設計

• 以超額抵押模式運作，抵押品主要為以太坊及USDC等優質資產；
• 智能合約自動監控抵押率，一旦價值跌破清算線，系統將強制平倉以維護錨定；
• 由MakerDAO社區通過去中心化治理調整參數，無單一實體控制。

收益特性

通過Dai儲蓄率（DSR） 獲取可變收益，當前利率為1.5%。雖低於USDe，但其機制經過多輪市場週期驗證，更適合追求穩健的投資者。

市場波動見真章

在近期因關稅政策引發的市場劇烈震盪中，Dai與USDe一同經歷了嚴峻的壓力測試。數據顯示，Dai表現出了極強的韌性，價格最高僅觸及1.0015美元，並在半小時內迅速回歸1美元錨定區間；而USDe雖出現更明顯的波動，最低跌至0.9912美元，但也在約一小時內成功恢復錨定。相較於比特幣、以太坊超過5%的暴跌，以及標普500指數1.5%的下挫，兩者價格的短暫偏離實屬“噪音級”波動，共同證明了其在極端行情下的穩定性。

不過依然值得提醒的是，USDe的Delta中性策略依賴衍生品市場流動性，未經歷極端行情長期考驗；Dai雖結構穩健，但抵押品集中度與清算機制仍存在潛在系統性風險。

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