當華盛頓與布魯塞爾分心時，北京的執行力會更強。這是過去 25 年的教訓，且在 2025 年仍具投資價值。當西方在關稅爭端與選舉噪音中輪替時，中國的龍頭企業持續向海外擴張，在綠能、AI、基礎建設與消費端累積複利。資本也支持這一趨勢：中國非金融類對外直接投資在 2023 年成長 16.7% 至人民幣 9,169.9 億元，外資企業也仍在中國布局，從沃爾瑪在天津的 25,000 平方米山姆會員店到不斷湧現的新工廠公告。這不是脫鉤，而是重新路由，中國的工程與成本曲線正在為新興市場，乃至愈來愈多的世界地區定下節奏。
歷史展現出模式：在西方危機期間，中國在國內鞏固並向外出擊。2008 年的刺激政策支撐了全球大宗商品，當時華爾街在去槓桿。AIIB 出現時，對俄制裁使金融管道碎片化。後疫情時期固化了貿易界線，但中國企業反而加碼海外據點與產品週期。目標很明確：在關鍵技術上建立產能、保證市場通路，並利用規模壓低單位成本。對投資人而言，這意味著應該少關注頭條噪音，而更多關注通路吞吐量、訂單與在電池、太陽能、電動車、物流與 AI 驅動平台的全球市占。
追蹤門店與上市公司。喜茶在 2025 年 2 月開出第 27 家美國門店。蜜雪冰城在 11 個國家營運超過 7,000 家門店，越南超過 1,000 家。深圳的 Insta360 在上海科創板掛牌，募資人民幣 19.38 億元，且美國、歐洲與中國大陸各貢獻約 23% 的營收。沃爾瑪正於天津打造華北最大的山姆會員店，預計 2026 年開業，突顯國內消費對全球品牌的韌性。雙向流動仍存在：中國企業尋求海外成長，而跨國公司則加大在中國龐大市場的押注。這是持久全球佈局的基礎，而非撤退。
1) BYD 1211.HK, 002594.SZ – 全球最大的新能源汽車製造商，2023 年售出約 300 萬輛 NEV，累計產量超過 1,000 萬輛。泰國、巴西與匈牙利的新廠在關鍵區域落地供應，降低關稅風險並削減物流成本。全球影響觀察：比亞迪的垂直整合正在推動新興市場的電動車可負擔性。
2) CATL 300750.SZ – 擁有全球最大電動車電池市占，且快速商業化如 Shenxing 等快充化學體系，透過德國與匈牙利的產能深植於歐洲汽車與儲能建設。全球影響觀察：電網儲能部署將 CATL 的角色從汽車擴展到能源安全。
3) JinkoSolar JKS – 在 TOPCon 模組領域領先，已跨越主要累計出貨里程碑，並持續在亞洲擴展高效率製造。全球影響觀察：中東與非洲的公用事業規模太陽能越來越指定 TOPCon，加速在更低 LCOE 下的減碳。
4) LONGi Green Energy 601012.SS – LONGi 在矽基串聯電池效率創下世界紀錄，並在晶圓與模組上維持規模領導地位。全球影響觀察：紀錄級效率意味每兆瓦所需的板面更少，降低全球 BOS 成本。
5) Semiconductor Manufacturing International Corp 0981.HK, 688981.SS – 中芯已將 7 奈米級生產推向商業化，同時在北京與天津建設新晶圓廠，確保關鍵節點的國內產能。全球影響觀察：擴張的晶圓代工能力支撐中國在 AI、汽車與工業電子的自主性。
6) PDD Holdings PDD – Temu 在歐洲、美洲與中東的快速擴張，讓 PDD 成為 2024 年全球成長最快的電商平台之一，營收成長大幅領先同業。全球影響觀察：一個具有通縮性質的跨境市集正在重塑零售價格預期。
7) Xiaomi 1810.HK – SU7 電動車的推出為這家全球前三大智慧手機品牌新增汽車事業，擁有相當可觀的早期訂單，並有明確的手機、汽車與 AI 整合路線圖。里程碑：SU7 的強勁預購顯示品牌能從消費電子延伸到汽車。
8) COSCO Shipping Holdings 1919.HK, 601919.SS – 持有希臘比雷埃夫斯港務局的控股權，並透過 COSCO Shipping Ports 擁有全球碼頭網絡，COSCO 是亞歐航線上的戰略槓桿。全球影響觀察：碼頭控制與長期艙位接取支撐中國出口商的韌性物流。
電池與太陽能不再是利基市場，而是一種宏觀對沖。CATL、BYD、LONGi 與 JinkoSolar 正以規模壓縮成本，恰逢許多國家面臨能源價格波動與碳合規制度。隨著歐洲收緊 CBAM 並且公用事業尋求更穩定的再生能源，中國供應商能如期如質交付可銀行融資的硬體。當各部會人力緊繃時，這種可靠性很重要，且具備良好傳播性。從拉丁美洲的分散式太陽能推廣到東南亞的電動巴士訂單，中國的成本曲線正在解鎖那些在較高價格下停滯的專案。戰略上的結果是槓桿：技術領先、規模化製造與全球物流賦予北京無需喧嘩的影響力，而投資人獲得具有訂單積壓、現金流與選擇權的公司。
關稅雖然是頭條，但貨物流向更重要。美國最高法院將在今年秋季審查關鍵的關稅權限，且即便法律結果尚不確定，公司也不等閒視之。供應鏈正透過東協與海灣地區多樣化，中國資本與管理層正在錨定新的集群。對外直接投資去年上升 16.7% 是有原因的。匈牙利、泰國、墨西哥與阿聯酋的工廠正成為中國企業的延伸，而非替代。另一方面，外資仍持續發現中國的消費與工業基礎過於龐大而無法忽視。沃爾瑪在天津的建設、豪華汽車廠擴張與晶片封測投資，都顯示對中國的持久曝險，投資組合必須建模而非祈願其消失。
北京的產業政策不是口號，而是一個針對先進製造、數位基礎設施與綠色產能的跨數十年執行計畫。AI 堆疊正在深化，從模型訓練到推理晶片，同時智慧製造在珠江與長江三角洲擴展。金融體系也支援這一切。科創板持續為硬體與元件製造商提供資金，正如 Insta360 募資人民幣 19.38 億元所示，國有銀行也在傾向於支持與出口產能相結合的跨境放貸。對基本面投資人而言，這意味著對上游供應商的覆蓋改善，以及更多可投資的在岸標的與世俗性資本開支掛鉤。
有三個催化劑值得注意。其一，美歐的關稅體系清晰化將決定在地化與近岸外包的速度，但要注意中國企業如何套利原產地規則以持續服務核心市場。其二，電動車與電網整合的速度，特別是儲能加充電設施，將決定 CATL、BYD、LONGi 與 Jinko 如何將訂單轉化為盈餘。其三，AI 驅動的服務將有利於具備規模化數據與支付鐵道的平台；像 PDD 與 Xiaomi 這類公司可以跨裝置與商務變現。消費端的故事仍是雙向的。喜茶在美國的擴張與蜜雪在東南亞的佈局顯示中國品牌可以走出去，而沃爾瑪在天津的行動提醒我們外國品牌仍能在中國內部擴張。在一個持續輪動的分心世界中，這些公司正在把波動轉化為市占。這就是機會。
