人工智能（AI）熱潮將英偉達（NVDA）推上了半導體行業的頂點，但這場競賽的下半場，戰局正在悄然變化。隨著AI基礎設施建設進入關鍵階段，市場焦點正從“賣鏟人”轉向“用鏟人”——擁有完整生態、多元業務和持久現金流的科技巨頭，展現出更可持續的增長潛力。
分析指出，到2026年底，亞馬遜（AMZN）與Alphabet（Google母公司，GOOG，GOOGL）的市值很有可能會超越英偉達。
英偉達憑藉AI芯片的壟斷性地位，在過去幾年實現了驚人的增長。然而，公司未來面臨三重壓力：競爭加劇（AMD、英特爾及客戶自研芯片步步緊逼），估值高企（市盈率顯著高於多數科技巨頭），以及資本開支週期風險（若全球AI基礎設施投入增速放緩，該股高增長敘事將面臨考驗）。這些因素使得英偉達在2026年的表現可能落後於大盤。
作為全球數字生態最完善的公司之一，Alphabet雖一度被質疑在生成式AI浪潮中掉隊，但憑藉Gemini系列模型的快速迭代及其在搜索、雲服務、安卓與YouTube等核心業務中的全面集成，公司已發起有力的市場反攻。
核心優勢在於盈利基石穩固——Google搜索與YouTube持續貢獻穩定現金流並推動利潤率提升；另一方面，雲與AI的深度融合使Google Cloud通過AI功能不斷贏得企業客戶，形成新的增長雙引擎；更關鍵的是，Alphabet擁有數十億用戶及開放系統構成的深厚生態護城河，為AI技術落地提供了天然場景。
今年以來，Alphabet股價已上漲約60%，漲幅顯著超越英偉達。市場認為，15%的穩健營收增長與持續擴大的利潤空間，將在AI全面落地階段展現出更確定的盈利擴張能力。
亞馬遜的增長故事在2026年將圍繞兩大主題展開：AWS的AI化升級與零售業務的利潤釋放。一方面，AWS正日益成為AI基礎設施的核心——它不僅為Anthropic等明星AI公司提供算力支撐，更通過戰略投資與深度合作綁定了下一代AI巨頭。上季度AWS營收同比增長達20%，運營利潤率高達36%，預計將持續受益於全球AI資本開支的浪潮。
另一方面，零售業務已進入利潤收穫期：廣告、第三方賣家服務和訂閱業務等高利潤板塊已占總收入的40%，隨著公司在人員結構優化與物流效率提升方面的持續努力，北美零售業務利潤率有望從目前的6.6%水平實現顯著改善。若管理層能成功推動成本控制，2026年的亞馬遜將有望迎來雲業務加速增長與零售利潤釋放的雙重共振效應。
從當前財務數據看，英偉達運營利潤（1,100億美元）仍領先于亞馬遜（800億美元），但落後於Alphabet（1,280億美元）。決定性因素在於增長可持續性與估值：
AI競賽的上半場屬于“軍火商”，下半場將屬于“平臺與生態構建者”。當行業從基礎設施建設轉向應用落地，擁有龐大用戶基礎，完整技術棧和多元變現能力的科技巨頭，它們的盈利穩定性和成長空間或將更受資本市場青睞。2026年，我們很可能見證AI價值王座的交替。
