業績連年不及預期，股價跌跌不休，明星產品即將面臨專利懸崖——輝瑞（PFE）這頭製藥巨擘，眼下正處在輿論的低谷期。最新一季財報出爐後，輝瑞股價再度下挫約4%。2025年收入不增反降，調整後每股收益僅溫和增長，2026年業績指引也難言強勁。擺在檯面上的，似乎是一連串“利空”。
但就在這樣的時刻，有市場聲音開始反問：現在，會不會反而是撿起這只落難巨頭的好時機？
輝瑞股價過去三年縮水明顯，未來三年還將直面包括抗凝藥Eliquis在內的多款重磅產品專利到期。挑戰是明牌，但變局也藏在暗處。真正讓逆向投資者開始留意的，是輝瑞2026年密集排布的20項關鍵臨床試驗進展。其中包括：
這些都是潛在的“重磅炸彈”級別產品。一旦臨床數據讀出積極結果，股價反應往往遠早於商業化放量階段。市場在研發階段對製藥股的獎勵，有時比產品上市後更猛烈。
值得注意的是，輝瑞並非只有“故事”可講。2025年，儘管整體收入下滑，公司卻實現了淨利潤增長。這得益于此前推進的成本削減計劃開始兌現效益。與此同時，新近上市及收購引入的產品組合正在積蓄力量。2025年，這部分產品收入同比增長14%，達到102億美元。雖然占比仍不高，但隨著適應症拓展，老藥衝擊消退，新梯隊的貢獻占比有望逐步提升。
對於偏好現金回報的投資者而言，輝瑞當前6.7%的股息收益率相當誘人。但警示信號同樣存在：派息率已超過100%，意味著公司是在用超出當期利潤的錢分紅。更保守的股息策略派或許更適合將目光投向諾和諾德這樣的同行。但對於逆勢佈局型選手來說，只要股息在當前困難期能撐住，它就是等待反轉過程中的一筆額外獎賞。
目前輝瑞市盈率約20倍，遠未到“瘋狂”區間。
輝瑞內部自研的GLP-1藥物已經折戟，目前在減重賽道追趕禮來和諾和諾德，主要依靠並購與合作。但回顧歷史，這家公司曾多次在創新週期中後來居上。腫瘤、偏頭痛、代謝疾病——輝瑞的研發管線並非只有“追風口”，而是多條戰線並進。不確定性從來是超額收益的來源，當然，也意味著風險真實存在。如果你不介意聽一個關於“巨頭轉身”的故事，輝瑞或許正走到一個值得再看一眼的位置。
