備受矚目的SpaceX首次公開募股（IPO）將於今年夏天啓動，這有望成為近年來最受期待的新股之一，尤其是對於埃隆·馬斯克的追隨者而言。分析師認為，SpaceX估值可能達到1.75萬億美元，其強大的星鏈衛星業務及由此產生的經常性收入，為這一高估值提供了合理支撐。
然而，這一重磅IPO是否會對馬斯克旗下的另一隻熱門股票——特斯拉（TSLA）構成利空？特斯拉自身的龐大估值，不僅源於市場對其業務持續增長的長期預期，也離不開投資者對馬斯克願景的押注，這一願景已遠超目前佔營收大頭的電動汽車業務。目前特斯拉市值約為1.3萬億美元，仍是全球最具價值的企業之一，但已低於SpaceX傳聞中的估值。考慮到其盈利水平，特斯拉約320倍的市盈率依然偏高。待SpaceX披露財務數據後，投資者將能更清晰地判斷其估值是否合理。
如果市場上出現SpaceX這樣更具吸引力的成長型股票，馬斯克的追隨者可能會降低持有特斯拉的意願。2025年，特斯拉營收下滑3%，三年累計增幅僅為16%。電動汽車領域競爭加劇，導致利潤率收窄，未來盈利增長前景惡化。投資者轉投前景更明朗的SpaceX，可能促使他們徹底拋售特斯拉股票。
進入2026年，特斯拉股價已累計下跌22%，較52周高點回落30%。公司第一季度交付量未達分析師預期，這為看空情緒再添理由。高估值、令人失望的財務業績以及嚴峻的行業環境，多重因素或將持續壓制股價。SpaceX的IPO可能進一步激勵投資者在今年拋售特斯拉。
目前，特斯拉基於公認會計原則的市盈率已超過300倍，意味著市場預期其增長速度需數倍於標普500指數。然而近年來，特斯拉增長陷入停滯。核心電動汽車業務銷量在2024年和2025年連續下滑，第一季度表現同樣疲軟。2025年全年營收948億美元，略低於2023年的968億美元。同期，由於競爭加劇導致利潤率驟降，營業利潤減半，GAAP營業利潤僅為44億美元。
儘管財務數據不佳，特斯拉估值卻居高不下，自2023年底以來股價累計上漲40%，而業務規模實際上在收縮。這主要歸功於馬斯克向投資者推銷的機器人出租車和自動駕駛機器人願景，但這些領域目前財務成果寥寥。其機器人出租車服務僅在奧斯汀和舊金山灣區兩個都會區有限運營，Optimus自主機器人尚未上市。
摩根大通分析師Ryan Brinkman週一髮布研報稱，對本十年末特斯拉“所有財務和業績指標”的預期均已崩潰。分析師普遍預計未來兩年增長溫和：2026年營收增長9%至1031億美元，2027年增長17%至1205億美元。第一季度特斯拉交付量增長6.3%至358023輛，但仍低於預期。
特斯拉還受益於“馬斯克溢價”，即馬斯克掌舵及其願景帶來的額外價值。但馬斯克本人同樣是風險因素：他與特朗普總統的聯盟疏遠了不少車主和潛在買家，而且他常做出無法及時兌現的承諾。例如2021年馬斯克設定了多年50%的復合年增長率目標，但公司僅實現兩年便放棄，不過該目標當時確實推高了股價。
總體而言，像特斯拉這樣波動劇烈的股票，其下跌時機難以預測，但目前確實存在顯著高估。公司掙扎增長已逾兩年，估值卻仍對標高成長、顛覆性企業。在利率居高不下、競爭壓力不減的背景下，特斯拉的多頭邏輯依賴於突破性創新，而這些利好似乎已充分計價。
