軟銀集團最新季報交出了一份遠超預期的成績單，但穿透數字，支撐利潤的關鍵推手並非主營改善，而是英特爾股價暴漲帶來的巨額賬面收益。與此同時，集團圍繞人工智能的投入仍在快速膨脹，資金壓力持續累積。
截至6月30日的季度，軟銀實現淨利潤3473億日元（約220億美元），同比下滑18%，卻較彭博一致預期高出逾一倍。這一亮眼表現幾乎完全依賴一筆意外之財——軟銀所持英特爾股份錄得1.33萬億日元（約82億至85億美元）的投資收益。當季英特爾股價飆升216%，使軟銀在2025年中以每股23美元投入的約20億美元持倉大幅增值。至季末，英特爾股價已升至約101美元，年內累計漲幅逼近400%。這紙上富貴一次性填補了多方位的利潤缺口。
若剝離英特爾的影響，軟銀的經營底色並不輕鬆。淨銷售額增長10.9%至2.02萬億日元，但願景基金的收益分佈極不均衡。該基金當季錄得4601億日元（約17億美元）投資收益，主要推力來自字節跳動估值上升帶來的22億美元增值，這部分收益覆蓋了PayPay等持倉的減值。更值得警惕的是，上一季度幾乎包攬全部收益的OpenAI，本季完全沒有貢獻任何投資損益。軟銀人工智能故事的核心引擎，此刻正陷入估值與融資前景的雙重爭論。
AI燒錢的腳步絲毫沒有放緩。截至6月末，軟銀對OpenAI的累計投資已達446億美元，預計到2026年10月將推升至近650億美元。為撬動這筆龐大開支，集團已啟用400億美元的一年期過橋貸款，並以Arm股份為抵押獲取200億美元保證金貸款。眼前還有一系列賬單等待支付：2026年10月的新一筆OpenAI投資、下半年對OpenAI追加200億美元的承諾，以及54億美元收購ABB機器人和31億美元投資DigitalBridge的計劃。支出敞口越張越大。
市場已對此投下謹慎票。財報公佈前，軟銀股價自6月創下的高位回落約34%，德意志銀行將評級下調至“持有”。分析師指出，圍繞領先人工智能模型價值的論戰日益激烈，OpenAI相關的融資安排仍未落定。一旦英特爾漲勢降溫，軟銀的利潤緩衝帶可能快速收窄，而400億美元過橋貸款將在2027年3月迎來償還或再融資的關口，OpenAI上市尚無明確時間表。英特爾提供的只是一段喘息期，軟銀在人工智能賽道上的負重長跑遠未抵達終點。
