從今年2月初到4月底，原名MicroStrategy的Strategy公司（MSTR）累計購入103690枚比特幣，花費超過75億美元。目前該公司持有比特幣總量已超過81.8萬枚，約佔比特幣2100萬枚供應上限的3.9%。
這一購買節奏意味著，Strategy在短短三個月內就買入了比特幣最大供應量的約0.5%。對於投資者而言，最核心的問題在於：這種購買行為究竟是結構性的看漲力量，還是正在引入中心化風險？
Strategy過去三個月的比特幣買入量，是同一時期礦工產出量的2.5倍以上。2024年4月比特幣完成減半後，每日僅有約450枚新比特幣進入流通。
此次購買狂潮中最引人注目的，是Strategy新推出的Stretch（STRC）優先股。這是一種永續優先股，年股息收益率高達11.5%，其背後由Strategy持有的比特幣及其變現能力作為支撐。投資者購買Stretch股票以獲取異常高的收益率，而Strategy則將所得資金用於購買比特幣，無需稀釋普通股股東權益——這原本是其融資購買比特幣的主要方式之一。2026年前四個月，Stretch為Strategy收購的約77000枚比特幣提供了資金。
目前比特幣挖礦年產量約為16.4萬枚。Strategy的購買速度已與這一產出水平相當，若再加上比特幣交易所交易基金（ETF）的資金流入，市場對可供應比特幣的競爭壓力不容忽視。
Strategy大量買入最直接的後果是，配合其新型融資工具，比特幣價格將持續面臨大量買盤壓力，從而推高價格。
理解比特幣的價值，首先要認識到其稀缺性。Strategy的持續囤積確實大幅收緊了可流通供應量。但這也將令人擔憂的控制權集中到了一家公司的資產負債表上——這有違比特幣去中心化、避免任何形式集中影響的初衷，同時也為比特幣持有者帶來了風險。
如果比特幣價格持續下跌，可能拖累Strategy股價走低，進而引發連鎖性的強制拋售。Stretch每年高達12億美元的股息支付義務使問題更加棘手。Strategy目前持有大約可供30個月支付的現金儲備，但如果市場環境不允許其發行新股籌集資金，這一緩衝將迅速消耗殆盡。在最壞情況下，Strategy的財務工程加上其龐大的持倉，可能使未來比特幣的下跌行情變得更為慘烈。
即便如此，這也不會削弱比特幣長期的稀缺性邏輯。因此，如果Strategy真的成為被迫拋售比特幣的賣家，由此引發的價格下跌對於能夠承受風險的投資者而言，可能是一個極佳的買入機會。
