1. Total Metals Corp (TSXV:TT, FSE: O4N)
Total Metals Corp. is focused on advancing high-grade gold projects to production.
週三國際貴金屬市場遭遇集中拋售，倫敦現貨黃金擊穿 4000 美元 / 盎司關鍵支撐位，創下 2025 年 11 月以來新低，日內最大跌幅超 3%；現貨白銀受衝擊更為顯著，單日跌幅擴大至 6.5%。美聯儲鷹派政策預期升溫、美元指數走高與地緣避險溢價消退形成三重壓制，美國銀行最新研報對黃金後市給出了 “短期承壓下修、長期牛市未改” 的分化判斷。
本輪貴金屬下跌的核心驅動，來自美聯儲貨幣政策預期的徹底轉向。6 月 FOMC 會議維持 3.50%-3.75% 聯邦基金利率區間不變，但政策聲明強化物價穩定立場，直接推翻了年初市場普遍定價的降息路徑。據 CME 美聯儲觀察工具，當前市場定價 9 月加息概率達 70%，12 月再度加息已接近一致預期。
高利率環境下美元指數攀升至一年多高位，黃金作為無孳息資產的持有機會成本大幅抬升，資金加速流向美元類資產。與此同時，中東地緣避險溢價快速消退：霍爾木茲海峽局勢從 “斷航風險” 轉向逐步恢復通航，美伊達成諒解備忘錄後，這條承載全球五分之一原油運輸的水道已恢復有限過境，原油供給衝擊溢價回落，通脹擔憂邊際緩解進一步抽離了黃金的避險買盤支撐。
美銀大宗商品策略團隊在本周更新的研報中正式下調黃金短期前景，放棄了此前 “明年春季金價觸及 6000 美元 / 盎司” 的目標價。該行指出，這一目標建立在 2025 年起美聯儲持續降息的核心前提之上，但當前貨幣政策已從 “通脹背景下的降息” 轉向進一步收緊，黃金短期上漲動能被顯著削弱。
報告明確，短期金價仍存在下行風險，市場需要時間充分消化加息預期，不排除金價進一步下探至 3700 美元 / 盎司附近。只有當緊縮預期完全計入價格之後，黃金的實物需求與投資買盤才會逐步修復。
儘管短期態度轉向謹慎，美銀與高盛、瑞銀等主流機構一致，仍堅定看好黃金的長期配置價值，核心支撐邏輯並未發生本質變化。一方面，全球去美元化趨勢延續，美銀援引央行調查顯示，近四分之三的機構計劃未來 5 年內降低美元儲備占比，官方部門的黃金增持需求將持續釋放；另一方面，零售投資者配置滲透率仍有提升空間，當前黃金投資規模在全球股債市場總規模中占比僅 5.5%，長期配置需求遠未飽和。
美銀同時特別提示了黃金礦業股的估值機會。通過股價 / 淨資產價值法測算，該行覆蓋的黃金礦企平均隱含金價僅為 3354 美元 / 盎司，較當前現貨價格折價約 19%，板塊內優質標的存在明確的估值修復空間。
對於本輪金價自 1 月歷史高點近 30% 的回撤，市場普遍認為並非牛市終結。歷史數據顯示，1970 年代、2008 年金融危機期間，黃金牛市均出現過 30% 以上的深度回調，隨後均再創歷史新高。短期價格波動多由獲利了結、利率預期切換驅動，央行購金、地緣不確定性等長期支撐因素並未消失。整體來看，黃金高斜率上漲階段暫告一段落，但長期牛市的基本面支撐尚未動搖。
