週四博通盤前股價最大跌幅達 15%，短短一個交易日公司市值蒸發近 3000 億美元，亮眼的季度財報沒能打消市場對 AI 業務盈利韌性的疑慮，股價迎來大幅回調。
財報數據顯示，博通本財年二季度實現營收 222 億美元，同比漲幅 48%，其中 AI 半導體業務營收 108 億美元，同比飆升 143%，成為拉動整體業績的核心動力。公司高管對後續 AI 市場需求保持樂觀，預判三季度 AI 半導體營收同比增幅將超 200%，規模可達 160 億美元。即便 AI 業務增長數據亮眼，週三盤後交易中博通股價仍大跌約 14%，收盤報 479.23 美元。
資金拋售的核心誘因集中在盈利與基本面隱患。現階段博通面向雲廠商的定制 AI 芯片出貨放量，但該品類毛利率普遍不及高端商用 GPU，隨著 AI 業務在芯片營收中占比持續抬升，市場擔憂整體盈利水平被逐步稀釋。此外基礎設施軟件業務同比僅增長 9%，增速不及市場預期，打破了公司軟硬件均衡發展的原有邏輯，難以對沖芯片端潛在的利潤波動。
訂單層面，博通手握超 730 億美元已敲定訂單，但產品交付週期最長拉長至 18 個月。大額在手訂單本是行業景氣佐證，過長交付週期一方面壓制公司短期業績彈性，另一方面若下游雲廠商技術路線、採購規劃發生變動，存量訂單或面臨落地不及預期、盈利縮水的風險。
此前博通依託 AI 產業紅利，股價持續上行，估值對標頭部高毛利 AI 芯片企業。隨著投資者關注點從單純營收增速轉向盈利質量，公司各項基本面瑕疵被放大，估值開啟被動回調。定制化芯片合作綁定少數頭部雲客戶，客戶議價能力較強，規模化落地階段存在持續壓價隱患，疊加先進制程、封裝產能約束，進一步加劇市場對利潤兌現的顧慮。
市場投資邏輯已然轉變，資金不再盲目追捧 AI 營收規模，轉而緊盯毛利率穩定性與現金流轉化能力。後續博通股價走向，取決於 730 億美元存量訂單能否按期落地、軟件業務重回穩健增長軌道，以及定制 AI 芯片能否守住盈利水平，以上任一環節不及預期，公司估值或延續下行態勢。
