SLAM Exploration Ltd. (TSXV: SXL)
“立足新不倫瑞克省，專注關鍵金屬與貴金屬勘探”
一個月前，AI芯片公司Cerebras Systems(CBRS)登陸納斯達克，IPO定價185美元，上市首日開盤即飆升至350美元，盤中觸及386.34美元高點，市值一度突破千億美元。然而熱潮迅速退去——截至6月15日，股價已跌至201美元，較開盤價下跌逾42%，市值從峰值縮水至約441億美元。
股價的劇烈回落，源於市場對客戶集中度和盈利路徑的擔憂。但就在股價幾近腰斬之際，華爾街卻罕見地集體翻多——摩根士丹利、瑞銀、Wedbush、Rosenblatt、瑞穗、巴克萊、花旗等多家機構在同一天紮堆發布首份研究報告，幾乎清一色給出“買入”或“增持”評級，目標價集中在250美元至340美元區間。共識目標價約為295美元。
“晶圓級芯片”的差異化敘事
華爾街看多的核心邏輯，在於Cerebras獨特的商業路徑。當前AI算力市場由英偉達GPU主導，而Cerebras另辟蹊徑，制造出全球唯一實現商業化部署的晶圓級處理器WSE-3。這塊“史上最大”的芯片集成了4萬億個晶體管、90萬個AI優化核心，片上SRAM達44GB，提供21PB/秒的內存帶寬，是一般HBM方案的數千倍。
更重要的是，這一架構從根本上消除了“內存牆”瓶頸。Cerebras聲稱其系統在處理多數工作負載時比領先GPU快15倍，尤其適用於對延遲極度敏感的AI推理場景。
摩根士丹利指出，隨著AI工作負載從訓練階段向推理階段轉型，對快速、低延遲推理的需求正在快速增長。Wedbush則認為，Cerebras上市時機恰好與這一市場周期切換的關鍵時刻重合。花旗更預測公司有望占據高速推理市場40%至50%的份額。
業績與風險的一體兩面
Cerebras的財務數據確實有亮點。2025年營收達5.1億美元，同比增長76%，並實現淨利潤8790萬美元，從2024年4.85億美元的虧損中扭虧為盈。美銀美林更預測其未來一年業績增速達370%，超過英偉達同期195%的預期。
然而，風險同樣不容忽視。首先是客戶集中度——2025年，阿聯酋MBZUAI大學貢獻62%營收，G42貢獻24%，兩家合計高達86%。即便與OpenAI簽訂了價值超200億美元的多年期算力協議，客戶集中風險仍未根本消除。
其次是估值。按當前股價計算，Cerebras市盈率高達225倍。雖然投行以2028年預測營收68億美元的14倍來支撐目標價，但這一估值仍建立在高度樂觀的遠期預期之上。
結語
Cerebras的故事兼具技術顛覆的誘惑與商業變現的懸念。對已持有的投資者而言，華爾街集體看多提供了短期情緒支撐；但對尚未入場的投資者來說，在客戶結構尚未真正多元化、首份季報（預計6月23日公布）尚未揭曉之前，保持觀望或許是更審慎的選擇。這家“英偉達挑戰者”的真正成色，還需要時間和業績來驗證。
