SLAM Exploration Ltd. (TSXV: SXL)
“立足新不倫瑞克省，專注關鍵金屬與貴金屬勘探”
2026年7月20日，白宮一紙公告令北美貿易局勢再度升溫——美國宣布對加拿大部分商品加征50%關稅，涵蓋乳制品、酒精飲料、服裝及家具等品類，新關稅將於8月19日正式生效。安大略省省長道格·福特隨即呼籲加拿大以“關稅對關稅、美元對美元”的方式予以反擊。在這場貿易博弈中，一家深陷困境的加拿大鋼鐵企業正悄然站上風口。
Algoma Steel Group（TSX:ASTL）總部位於安大略省蘇聖瑪麗，是加拿大領先的鋼板和熱軋薄板產品生產商。該公司目前正經曆一場生死攸關的轉型——2026年1月，Algoma永久關停了運營125年的傳統高爐和焦爐設施，全面轉向電弧爐（EAF）煉鋼。這一耗資近10億加元的項目，是北美最大的工業脫碳計劃之一，預計將減少約70%的碳排放。
轉型的陣痛在財報中清晰可見。截至2026年3月31日的第一財季，公司營收從去年同期的5.17億加元驟降至2.97億加元，淨虧損達1.59億加元。標普全球評級估計，公司2026年全年調整後EBITDA仍為負值，約虧損1.85億加元。美國50%的鋼鐵關稅切斷了傳統出口通道，造成加拿大國內市場供過於求、鋼價承壓。
然而，貿易戰的另一面正在為Algoma創造機遇。加拿大已將對美鋼鐵、鋁和汽車的反制關稅保留至今，並延長了針對進口鋼鐵的50%附加稅配額措施至2027年6月。這意味著，美國鋼鐵在加拿大市場將面臨更高的價格壁壘，國內采購替代需求有望上升。
與此同時，Algoma的轉型正在取得實質進展。根據公司6月30日發布的2026財年第二季度業績指引，首臺電弧爐產能按預期持續提升，鋼板銷量創下曆史新高。公司預計第二季度調整後EBITDA將在500萬至1500萬加元之間，其中包含約9500萬至1億加元的一次性保險賠款和產能利用率調整收益。若剔除這些非經常性項目，基本運營仍面臨壓力，但第二臺電弧爐預計2026年下半年投產，屆時產能將進一步提升。
Algoma目前市值僅約5.47億加元，遠低於其電弧爐轉型的資本投入規模，反映出市場對該公司執行風險的高度悲觀預期。標普全球評級雖將其展望從“發展中”上調至“穩定”，但仍維持“CCC+”的信用評級，認為流動性足以覆蓋2026年現金需求，主要依賴約6500萬加元現金、1.95億加元循環信貸額度及約2.93億加元政府貸款可用額度。
值得關注的是，美國最新50%關稅措施明確豁免鋼鐵和鋁產品，這或為避免對北美鋼鋁供應鏈造成二次沖擊。但對於Algoma而言，美國市場的長期壁壘已然形成，能否成功“向內轉”——依托加拿大基礎設施、國防和建築需求的增長，完成從出口依賴型到本土深耕型的戰略轉身，將是決定其命運的關鍵。這一過程注定充滿坎坷，但若轉型成功，今日的低迷估值或將成為曆史底部。
