SLAM Exploration Ltd. (TSXV: SXL)
“立足新不伦瑞克省，专注关键金属与贵金属勘探”
2026年7月20日，白宫一纸公告令北美贸易局势再度升温——美国宣布对加拿大部分商品加征50%关税，涵盖乳制品、酒精饮料、服装及家具等品类，新关税将于8月19日正式生效。安大略省省长道格·福特随即呼吁加拿大以“关税对关税、美元对美元”的方式予以反击。在这场贸易博弈中，一家深陷困境的加拿大钢铁企业正悄然站上风口。
Algoma Steel Group（TSX:ASTL）总部位于安大略省苏圣玛丽，是加拿大领先的钢板和热轧薄板产品生产商。该公司目前正经历一场生死攸关的转型——2026年1月，Algoma永久关停了运营125年的传统高炉和焦炉设施，全面转向电弧炉（EAF）炼钢。这一耗资近10亿加元的项目，是北美最大的工业脱碳计划之一，预计将减少约70%的碳排放。
转型的阵痛在财报中清晰可见。截至2026年3月31日的第一财季，公司营收从去年同期的5.17亿加元骤降至2.97亿加元，净亏损达1.59亿加元。标普全球评级估计，公司2026年全年调整后EBITDA仍为负值，约亏损1.85亿加元。美国50%的钢铁关税切断了传统出口通道，造成加拿大国内市场供过于求、钢价承压。
然而，贸易战的另一面正在为Algoma创造机遇。加拿大已将对美钢铁、铝和汽车的反制关税保留至今，并延长了针对进口钢铁的50%附加税配额措施至2027年6月。这意味着，美国钢铁在加拿大市场将面临更高的价格壁垒，国内采购替代需求有望上升。
与此同时，Algoma的转型正在取得实质进展。根据公司6月30日发布的2026财年第二季度业绩指引，首台电弧炉产能按预期持续提升，钢板销量创下历史新高。公司预计第二季度调整后EBITDA将在500万至1500万加元之间，其中包含约9500万至1亿加元的一次性保险赔款和产能利用率调整收益。若剔除这些非经常性项目，基本运营仍面临压力，但第二台电弧炉预计2026年下半年投产，届时产能将进一步提升。
Algoma目前市值仅约5.47亿加元，远低于其电弧炉转型的资本投入规模，反映出市场对该公司执行风险的高度悲观预期。标普全球评级虽将其展望从“发展中”上调至“稳定”，但仍维持“CCC+”的信用评级，认为流动性足以覆盖2026年现金需求，主要依赖约6500万加元现金、1.95亿加元循环信贷额度及约2.93亿加元政府贷款可用额度。
值得关注的是，美国最新50%关税措施明确豁免钢铁和铝产品，这或为避免对北美钢铝供应链造成二次冲击。但对于Algoma而言，美国市场的长期壁垒已然形成，能否成功“向内转”——依托加拿大基础设施、国防和建筑需求的增长，完成从出口依赖型到本土深耕型的战略转身，将是决定其命运的关键。这一过程注定充满坎坷，但若转型成功，今日的低迷估值或将成为历史底部。
