Total Metals Corp (TSXV:TT, FSE: O4N)
Total Metals Corp. is focused on advancing high-grade gold projects to production.
貴金屬投資者在2025年末至2026年初曾度過了一段黃金歲月，但2026年6月的日子顯然不好過。作為貴金屬流轉模式的代表企業，Wheaton Precious Metals (NYSE: WPM) 股價在6月累計下跌近14%，成為當月貴金屬板塊承壓的典型縮影。
Wheaton 6月的跌幅，根源在於貴金屬價格的整體失色。美國與伊朗的戰爭沖擊了全球經濟，化肥原料和原油價格飆升，重新點燃了通脹壓力。市場開始猜測美聯儲可能不得不加息以抑制通脹。
加息將推高生息資產的收益率，使其對投資者更具吸引力；而黃金、白銀等貴金屬不產生任何利息收入，其相對吸引力自然下降。在這樣的大背景下，無論商業模式多麼“富有創意”，都難以獨善其身。
Wheaton的商業模式在礦企中獨樹一幟。它不直接擁有或運營任何礦山，而是通過流轉模式，向第三方礦企提供預付款，以換取以預定低價購買其未來部分產出（通常是伴生貴金屬）的權利。
這一模式的核心優勢在於成本可預測性，運營成本在簽訂協議時已鎖定，這使其能實現礦業行業中極高的現金運營利潤率，並直接享受貴金屬價格上漲帶來的杠杆效應。有分析指出，通過此類協議，Wheaton能以低至現貨價20%的價格買入黃金，利潤率相當驚人。
然而，6月的市場表現揭示了這個模式的局限：當貴金屬價格全面下跌時，Wheaton同樣面臨直接的風險敞口。成本的保護是一回事，但售價的下滑是另一回事。
雖然14%的月度跌幅頗為顯著，但在行業中並非最慘烈。同期，Hycroft Mining股價跌幅超過29%，相比之下Wheaton的表現已屬相對溫和。這在一定程度上得益於其成本鎖定的模式優勢。
截至7月7日，Wheaton股價報111.76美元，市值約523億美元，52周股價區間為85.59美元至165.76美元，6月的下跌使其更接近區間底部。
展望後市，鑒於當前地緣政治局勢持續緊張，美國通脹壓力未見實質性緩解，加息預期可能繼續壓制貴金屬價格。只要宏觀環境不轉向“降息敘事”，貴金屬價格短期內大幅回升的動力似乎不足。對於投資者而言，當前環境下需謹慎權衡Wheaton的商業模式護城河與宏觀逆風之間的博弈。
