由資深經濟學家Jan Hatzius領銜的高盛團隊在最新報告中指出，第二季度面向消費者的美國企業銷售額保持健康增長。受退稅規模高於原先計劃的推動，標普500指數非必需消費品成分公司中位數基準的第二季度銷售額同比增長5.9%，必需消費品企業中位數銷售額增長3.9%。消費者支出的強勁表現具有廣泛性，面向低收入和高收入消費者的企業，其同店銷售額指標均出現加速增長。
不過，前方已現陰雲。Hatzius團隊預計，下半年實際消費增速將降至1%至1.5%，本質上是從春季異常強勁的退稅驅動狀態回落至更可持續水平。7月零售銷售環比下降0.6%，創14個月最大跌幅，與GDP核算關聯度更高的控制組銷售下降0.4%。但其中確有Prime Day提前至6月、此前超額退稅透支消費等技術性因素，且二季度美國實際GDP仍按年率增長1.5%，個人消費支出則增長3.2%。
本周開啟的以沃爾瑪(WMT)、塔吉特(TGT)等零售巨頭業績為核心的財報季，成為驗證美國經濟能否繼續走向“軟而不衰”路徑的最重要微觀窗口之一。高盛有關下半年消費支出放緩的判斷，將接受來自家得寶(HD)、勞氏(LOW)以及沃爾瑪與塔吉特財報和業績展望的重要檢驗。德意志銀行分析師在報告中指出，在消費者態度謹慎、促銷活動可能更加頻繁的背景下，進一步實現超預期的銷售額增長將更加困難。
值得注意的是，美國經濟第二季度按年化計算僅增長1.5%，較第一季度2.1%的增速進一步放緩。但個人消費者支出卻加快至按年化基準增長3.2%，高於第一季度0.5%的疲弱表現，成為私人國內需求的主要增長引擎。家庭支出受商品和服務消費共同推動，處方藥、機動車及餐飲服務支出增長尤為明顯。
零售、就業與通脹三重降溫正形成不利於鷹派加息的證據鏈。7月CPI環比僅升0.1%，核心CPI升0.2%，同比核心通脹降至2.5%；PPI環比持平，明顯低於預期，同比由5.5%降至4.7%；疊加7月非農意外減少2.3萬人，美聯儲“必須立即重新收緊”的理由顯著弱化。截至8月17日，CME定價的9月加息概率已降至約33%，一個月前為51.2%。這與Hatzius“除非8月數據發生戲劇性反轉，否則9月加息已非常不可能”的判斷高度一致。
若沃爾瑪等零售巨頭業績證明居民部門僅是降速而非失速，市場將獲得風險資產最歡迎的組合——消費不再製造通脹壓力、企業盈利未坍塌、美聯儲無需繼續提高無風險利率，這對長久期科技股及AI算力基礎設施資產尤為友好。
