由资深经济学家Jan Hatzius领衔的高盛团队在最新报告中指出，第二季度面向消费者的美国企业销售额保持健康增长。受退税规模高于原先计划的推动，标普500指数非必需消费品成分公司中位数基准的第二季度销售额同比增长5.9%，必需消费品企业中位数销售额增长3.9%。消费者支出的强劲表现具有广泛性，面向低收入和高收入消费者的企业，其同店销售额指标均出现加速增长。
不过，前方已现阴云。Hatzius团队预计，下半年实际消费增速将降至1%至1.5%，本质上是从春季异常强劲的退税驱动状态回落至更可持续水平。7月零售销售环比下降0.6%，创14个月最大跌幅，与GDP核算关联度更高的控制组销售下降0.4%。但其中确有Prime Day提前至6月、此前超额退税透支消费等技术性因素，且二季度美国实际GDP仍按年率增长1.5%，个人消费支出则增长3.2%。
本周开启的以沃尔玛(WMT)、塔吉特(TGT)等零售巨头业绩为核心的财报季，成为验证美国经济能否继续走向“软而不衰”路径的最重要微观窗口之一。高盛有关下半年消费支出放缓的判断，将接受来自家得宝(HD)、劳氏(LOW)以及沃尔玛与塔吉特财报和业绩展望的重要检验。德意志银行分析师在报告中指出，在消费者态度谨慎、促销活动可能更加频繁的背景下，进一步实现超预期的销售额增长将更加困难。
值得注意的是，美国经济第二季度按年化计算仅增长1.5%，较第一季度2.1%的增速进一步放缓。但个人消费者支出却加快至按年化基准增长3.2%，高于第一季度0.5%的疲弱表现，成为私人国内需求的主要增长引擎。家庭支出受商品和服务消费共同推动，处方药、机动车及餐饮服务支出增长尤为明显。
零售、就业与通胀三重降温正形成不利于鹰派加息的证据链。7月CPI环比仅升0.1%，核心CPI升0.2%，同比核心通胀降至2.5%；PPI环比持平，明显低于预期，同比由5.5%降至4.7%；叠加7月非农意外减少2.3万人，美联储“必须立即重新收紧”的理由显著弱化。截至8月17日，CME定价的9月加息概率已降至约33%，一个月前为51.2%。这与Hatzius“除非8月数据发生戏剧性反转，否则9月加息已非常不可能”的判断高度一致。
若沃尔玛等零售巨头业绩证明居民部门仅是降速而非失速，市场将获得风险资产最欢迎的组合——消费不再制造通胀压力、企业盈利未坍塌、美联储无需继续提高无风险利率，这对长久期科技股及AI算力基础设施资产尤为友好。
